方兴76号镇江新区政信信托之镇江市交通投资建设发展公司(镇江交投)担保能力分析.docVIP

方兴76号镇江新区政信信托之镇江市交通投资建设发展公司（镇江交投）担保能力分析 耶鲁财富卢毅涛 导读：镇江交投负债率中等偏高，经营现金流较差，融资压力大；流动性资产变现能力一般，但与政府关系密切，如果发生流动性危机，公司可在短期内通过政府应收账款质押和非流动性资产抵押借款，筹集资金可超200亿元。对于方兴76号镇江新区政信信托的投资者来说，担保能力较强，违约风险较小。 1.公司简介 公司成立于2001年10月，注册资本91006万元，是镇江市人民政府批准建立的承担城市交通城建工程的全民事业制单位，隶属于镇江市交通局。 公司是镇江市城市及交通建设市场化经营职能的特定主体，是镇江市城市交投基础设施建设的投融资和建设主体，可以对权限范围内的土地进行前期开发和综合开发。公司主要业务范围包括：交通建设、土地整理、保障性住房建设和区域开发。 ? 2.财务分析之资产状况 表2??2014年?镇江交投?合并资产负债表 ? （1）资产负债率：63.47%；在政府基建主体中属于中等偏高水平。由于2014年上半年有1591万元净利润，参考2013年净利润2.44亿元，预计2014年年末，公司资产负债率会有所降低。 （2）短期债务：197.29亿元；短期债务压力大，资金需求大。 ? 3.财务分析之流动资产变现能力分析 （1）货币资金：61.92亿元，主要为银行承兑汇票保证金和借款保证金。 （2）应收账款：17.02亿元，主要是应收镇江市政府的项目工程款。 （3）其他应收款：28.21亿元，款项的回收需要一定时间，但坏账损失的风险较小。 （4）存货净额：432.98亿元，主要为土地使用权和在建项目。 综上所述，公司流动资产总额超过540亿元，总量较大，但其流动性相对较差（主要是对政府的应收款及储备土地），如果公司发生流动性危机，流动性资产变现能力一般，但镇江市政府可全力担保甚至兜底（根据?2014年10月2日，国务院办公厅下发的《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》和随后发布的《地方政府性存量债务清理处置办法(征求意见稿)》，地方政府将对存量债务将承担还款责任），?因此出现兑付危机的情况不大，能顺利保障《方正东亚信托—方兴76号镇江新区债权投资集合资金信托计划》，（详情链接：/pro/proshowNew-2812.html?）到期安全兑付。 ? 4.财务分析之非流动资产变现能力分析 （1）长期股权投资：4.48亿元。 （2）固定资产净值：18.71亿元，主要是建工程和工程物质。 （3）专项应收款：31.35亿元，主要是因已建成的交通基础建设项目，镇江市政府应配置土地的国有土地使用权未办理开发手续而造成。 综上所述，公司非流动资产变现能力一般，但可用于抵押贷款。若参照土地及房屋在建工程50%的抵押率计算，抵押剩余非流动资产可借款约27亿元。 ? 5.抗风险能力分析 公司的实际控制人是镇江市政府。公司是镇江市城市及交通建设市场化经营职能的特定主体，是镇江市城市交投基础设施建设的投融资和建设主体，从事镇江市内的交通基础设施建设，收入由交通综合开发经营、广告、管线和咨询服务构成，业务具有区域垄断性。 自2011?年以来，公司持续获得镇江市政府配置的土地。2011-2013年，公司获得政府补贴的收入分别为1.59亿元、1.03亿元和0.81亿元，为信托计划到期还款提供保障。 ? 6.公司经营性现金流分析 公司经营性现金流与政府工程数量及投入有着密切关系，截至2014年6月30日，公司合并报表经营性净现金流为-7.62亿元，公司生产经营资金压力大，急需融资。 ? 7.公司待偿还债券概况 截至2014年6月30日，公司待偿还债券概况如下（单位：亿元） 表3??镇江交投?未来5年债务到期情况 ? 从上表可看出，2014-2015年为镇江交投的偿债高峰（主要为银行贷款和信托融资款），截至2014年9月31日，公司从未发生兑付风险。随着2014年即将完结，以土地、对政府的应收账款（属于政府兜底的存量债务）可重新进行抵、质押贷款，筹资能力强。 公司于2010年10月18日发行了7年期10亿元企业债，?2015年10月18日公司可行使赎回权，票面利率5.25%。 公司于2012年5月8日发行了7年期18亿元企业债，2015年5月8日开始还本3.6亿元，票面利率7.29%。 截至2014年7月30日，经中诚信国际评估，公司主体评级为AA。 综述，公司信用良好，从未出现兑付危机；在公开市场发行债券运行状况良好，两笔公开债务到期期限均在信托到期日后，可视作信托计划劣后级，担保能力强。 ? 8.总结公司负债率在同业中属于中等偏高，经营现金流较差，融资压力大；流动性资产变现能力一般，但与政府关系密切，如果发生流动性危机，公司可在短期内通过政府应收账款质押和非流动性资产抵押借款