中国上市公司无形资产投资与企业价值相关性研究.docVIP

文库下载 免费文档下载  HYPERLINK / / 　　 本文档下载自 HYPERLINK / 文库下载网，内容可能不完整，您可以点击以下网址继续阅读或下载：  HYPERLINK /doc/928b64beec3a87c24028c4c4.html /doc/928b64beec3a87c24028c4c4.html 中国上市公司无形资产投资与企业价值相关性研究 《上海金融》２００５年第５期 ∽６０∽∽∽∽∽∽∽已ｏ∽∽∽∽∽巳ｏ∽∽∽∽∽∽∽∽∽巳口∽∽ 中国上市公司无形资产投资 与企业价值相关性研究 ∽∽∽∽∽∽∽∽∽∽∽ｏ口∽６口∽∽∽∽∽∽∽巳ｏ∽巳々∽∽∽∽ 李寿喜１， （，．。南京审计学院， 谌瑜２ 江苏南京 ２１００２９） 摘要：本文从多个角度考察了我国上市公司无形资产投资与企业价值的关系，得到以下结论：（１）除１９９４年外，在１９９３—１９９９年，各年无形资产定价乘数都大于有形净资产定价乘数。说明投资者对无形资产价值具有较高的预期。自２０００年以后，无形资产定价乘数开始与有形净资产定价乘数相接近，但有形净资产定价乘数的显著性水平（ｔ～ｖａＩｕｅ）明显高于无形资产定价乘数；（２）在大多数情况下我国企业无形资产与股价呈显著正相关，表明投资者在对股票定价时利用了较多的 无形资产信息。 关键词：无形资产；股价；相关性 中图分类号：Ｆ８３０．５ 文献标识码：Ａ文章编号：１００６—１４２８（２００５）０５一００３７一０３ 一、研究背景 关于无形资产计量与股票定价关系的研究国外文献很多，但我国研究相对较少，目前较有代表性的研究是薛云奎和王志台（２００１）的研究。薛云奎和王志台（２００１）对１９９５—１９９９年沪市上市公司的无形资产的价值相关性进行了研究，发现无形资产对股票定价的影响显著，而有形净资产对股票定价影响不显著，并且无形资产的回归系数大于有形净资产的回归系数。但该研究存在以下缺陷： １．样本局限于沪市公司，且将１９９５—１９９９共５年的公司样本放在一起进行回归分析，未作分年度的考察，所得结论证据不够充分。 ２．未能揭示随着证券市场行情强弱不同，无形资产定价乘数呈现何种变化特征。 由于２００１年后我国出台无形资产会计准则和企业会计制度，要求对无形资产计提减值准备，此外，股票发行制度也由原来的计划审批改为核准制，股票定价方式有重大变化，故有必要进行长窗口全面的考察无形资产计量与股票定/doc/928b64beec3a87c24028c4c4.html价的关系。 本研究综合国内外的研究成果，对１９９３—２００２年无形资产计量与股票定价作了更深入更全面的实证分析，本文的结论对监管部门、会计准则制定者、投资者和上市公司分析股票定价都有一定启示。 二、研究设计与样本选择（一）关于回归模型的构建 收稿日期：２００５一０１—１５ 本研究使用如下模型进行分析： ｐｒｉｃｅ．。一ｄ０＋ｄ１ＥＰＳ．。＋ｄ２ＴＢＶＰｓｉ。＋ｄ３ｉｎｔａｎｇＰＳ，。＋￡ 其中ｄ。、ｄ。、ｄ。是回归参数，ｐｒｉｃｅ。。指第ｉ公司的收盘 价，ＥＰＳｉ。是第ｉ公司的每股收益，ＴＢＶＰＳ。是第ｉ公司每股 有型净资产，ｉｎｔａｎｇＰＳ。是第ｉ公司每股无形资产。 上述模型将ｏｈｌｓｏｎ模型中的解释变量净资产分解为无形资产和有形净资产，ＴＢＶＰＳ。。一ＢＶＰＳ．。一ｉｎｔａｎｇＰｓ¨，本研究希望考察各年无形资产和有形净资产定价乘数是否存 在明显的差异。 （二）样本选择及研究窗口设计本论文参照Ｆａｍａ ａｎｄ Ｆｒｅｎｃｈ（１９９２）的研究设计，即将 年报中的会计数据与年报公布后７月第１个交易日的股价相配比。本研究所有的财务数据和股票交易数据基本都来源于香港理工大学中国会计与金融研究中心和深圳市国泰安信息技术有限公司联合开发的关于《中国股票市场研究数据库》（２００３版）。所有样本公司必须同时在上述的财务数据库和股票交易数据库中都存在。并且排除了所有净资产小于零的公司。 三、对１９９３—２００２各年无形资产及有形净资产定价乘数的分析 随着我国证券市场的发展，我国无形资产的会计标准也在不断完善，１９９３至２０００年是实行企业基本会计准则和其他各项具体准则，２００１年开始实施企业会计制度和无形资产会计准则，并要求对无形资产计提减值准备。市场的发展 作者简介：李寿喜（１９６６一），男，安徽桐城人，南京审计学院会计系教师，会计学博士，主要研究??市公司财务与/doc/928b64beec3a87c24028c4c4.html会计问题； 谌瑜（１９６３一），女，安徽蚌埠人，南京审计学院法律系副教授，主要研究公司法、公司治理与投资者利益保护等问题。 万方数据　 ３７ 和与无形资产有关的会计标准的调整是否会影响投资者关于企业价值的预期，我们需要考察在这过去１０年中无形