民营企业的业绩与管理层薪酬_以2005年沪市民营上市公司为例.pdfVIP

【改革 ·发展 】 民营企业的业绩与管理层薪酬 ———以 2005年沪市民营上市公司为例 ●吴默然 (上海财经大学 　经济学院 ,上海 　200433) 内容提要 :现代企业制度的核心内容和企业核心竞争力是建立在企业激励机制之上的。一个有效的激励机制能够使统一经营 者和所有者的利益 ,使经营者能够努力实现公司所有者的利益最大 ,防止道德风险 。而衡量二者是否建立联系 ,很大程度体现在经 营者的薪酬是否与企业业绩挂钩上 。本文以上市民营企业为研究对象 ,对企业薪酬激励和其公司绩效之间的关系进行了实证检 验 ,认为民营上市公司高层管理人员薪酬激励约束机制尚需完善 。 关键词 : 民营上市公司 ;高层管理人员 ;薪酬 ;公司业绩 中图分类号 : F276. 51　　文献标识码 : A 　　文章编号 : 1003 - 4 16 1 (2009) 03 - 0 149 - 04 　　 目前在国内,对上市公司管理层薪酬的研究文献不在少数 , 管理激励 ③ 。 但是多数把民营上市公司和国有上市公司结合起来分析 ,而很 国内对于高管薪酬与企业业绩相关性研究开始于近几年 , 少有把民营上市公司单独作为一个群体来对其管理层的薪酬做 比较有代表性的研究有 :魏刚采用了 1999年 4 月 30 日公布年报 研究 。但事实上 , 由于产权结构 、内外部治理结构的不一样 , 国 的 816家 A 股上市公司样本 ,研究了高管激励与上市公司经营 有上市公司管理层薪酬问题同民营上市公司的管理层薪酬问题 绩效的关系 ,认为中国上市公司的高级管理人员年度货币收入 具有很大的不同。因此 ,单独对民营企业的管理层薪酬 问题进 低 ,薪酬结构不合理 。薪酬形式单一 ,零薪酬持股现象严重 ,高 行考察 ,就具备了一定的必要性 。本文将对民营上市公司激励 级管理人员的薪酬水平和持股数量与公司的经营绩效不存在显 机制中管理层的薪酬激励与企业业绩的相关性进行实证检验 , 著的正相关关系④ 。林浚清等基于锦标赛理论与行为理论 ,研究 希望能借此丰富和完善我国民营企业内部管理的理论和方法 。 了高管团队内的薪酬差距 、公司绩效关系问题 ⑤ 。谌新民等以公 1. 国内外对此方面的研究 布 200 1年年报的 1 036家上市公司为样本采用截面回归的统计 合理的薪酬制度是确保管理层能够以股东利益最大化为 目 方法研究了影响经营者薪酬的因素 ,并对管理者报酬变动与企 标的公司治理机制之一 , 一直受到学术界和社会的高度重视 。 业业绩变动的互动效应进行了研究 。从研究结果来看 , 中国上 根据代理理论 ,大多数的研究者都把研究重点集中在管理层薪 市公司的管理层报酬与企业业绩之间的相关性比较弱⑥ 。 酬与企业业绩之间的关系上 ,并认为企业业绩和企业规模是决 2. 概念的界定和样本的选择 定管理层薪酬最重要的因素 。比如 L ewellen 和 Hun tsm an 采用 首先 ,本文的 “民营上市公司 ”是指由民营企业控股或者实 了 1942 ～1963年财富 100 强中的 50家公司的数据 ,认为在决定 际由民营企业经营的上市公司 。 管理者薪酬上 ,会计利润至少和企业销售收入一样重要 ① 。M u r 其次 , 由于上市公司信息披露的限制 ,本文 “管理层薪酬 ”是 phy基于 1964 ～1981年美国 73 个大公司高层管理者的样本分 指上市公司年报中披露的管理层人员的年度薪酬平均数 ,管理 析了管理者薪酬与股东收益之间的关系 ,发现管理者薪酬随营 层是指董事长 、副董事长 、董事 、总经理 、副总经理和财务总监等 业收入的增加而增加 ,但股东收益保持不变 ② 。J en sen 和 M u r 高层管理职位 。 phy发现股东财富每变化 1 000 美元 ,则 CEO 的财富变化 3. 25 根据需要 ,本文数据来源于我国沪市所有上市公司 2005年 美元 , 由此推断薪酬绩效敏感度过低以至于不能提供有意义的 披露的年报 ,并相应选取其中的民营企业作为研究样本 ,样本选