国际金融第3章 汇率的决定.pptVIP

经常账户盈余导致的外国债券供给增加，其效应如图 图6－11 经常账户盈余导致的外国债券供给增加的经济效应 以上讲的是资产市场上短期均衡汇率的达到以及资产供求变化对汇率的影响。 5. 资产市场长期平衡及其调整机制 当经济在短期平衡位置存在经常账户赤字或盈余时，由短期平衡向长期平衡调整的机制就体现为经常账户差额与汇率互相作用的动态反馈机制。 四、对资产市场说的评价 （一）积极方面 主要贡献是克服了货币论中关于国内外资产完全替代的假定；并纳入了传统理论所强调的经常账户收支； 对汇率研究的方法进行了重大变革： 用一般均衡分析代替局部均衡分析 用存量分析代替了流量分析 用动态分析代替了静态分析 将长短期分析结合起来 具有特殊的政策分析价值，尤其被广泛运用于对货币政策的分析中。 对理解汇率现实有一定意义 对汇率剧烈波动现象提出了独特见解，尤其是强调了货币因素和预期因素在其中的作用。 四、对资产市场说的评价 （二）缺陷 主要是忽略了商品和劳务。也就是说，没有将商品市场失衡对汇率的影响纳入分析； 这一模型过分复杂，这在很大程度上制约了对它的运用。 它用财富总额代替收入作为影响资产组合的因素，而又没有说明实际收入对财富总额的影响。 从理论上看，这一模型纳入了流量因素，但是并没有对流量因素本身作更为专门的分析。 最后，必须具有发达的金融市场，没有外汇管制。这不符合实情。 * * 一、弹性价格货币分析法 该理论主要分析货币供求变动对汇率的影响。 （一）假定条件 1.存在着自由的资本市场和较强的资本流动性，使国内外资产具有充分的替代性，因此货币市场均衡决定了汇率的变动。 e=?(y*-y)+?(i-i*)+(Ms-Ms*) 2.存在着有效的市场，使人们对未来汇率的预期可以强烈地影响汇率。 3.存在着充分的国际资金和商品套卖套买活动，使“一价 定律”得以实现，并且各国的名义利率等于实际利率加预期通货膨胀率，而各国的实际利率是相同的。 4.市场参与者能够根据信息和理论模式，对汇率作出合理的预测。 归纳起来看，该理论的基本假设就是：垂直的总供给曲线；稳定的货币需求；购买力平价成立 。 （二）主要内容 假定货币市场失衡后，商品市场和证券市场一样能迅速、灵敏地加以调整，即商品套购机制和套利机制都会发挥作用。 但是，在货币供给对利率的流动性效应被收入效应等抵消的情况下，货币市场失衡将带来价格的变化，而不会导致利率变化，因此，只有国际商品套购机制而非套利机制发挥作用。即：商品套购过程中的一价定律成立，各种商品的价格用同一种货币表示处处相等，购买力平价连续存在。 （二）主要内容 以k、α、β分别表示以货币形式持有的收入比例、货币需求的收入弹性和利率弹性，为简便，假定两国这些变量相同。 整理，得： 这一模式表明： 汇率变动与本国货币供给成正比，与外国货币供给成反比。 汇率与本国收入成反比，与外国国民收入成正比； 汇率与本国利率成正比，与外国利率成反比。 如果考虑价格因素会是什么情形？ （三）运作机制 第一，本国货币供给水平一次性增加的影响。 当其他因素保持不变时，本国货币供给的一次性增加将会迅速带来本国价格水平的同比例上升、出口减少，国际收支逆差，本国货币的同比例贬值，本国产出与利率则不发生变动。 第二，本国国民收入相对增加的影响。 在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国国民收入的增加将增加了货币需求，货币供给不变时，本国商品的价格下降，国际收支产生顺差，本币升值。 第三，本国利率相对上升的影响。 在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国利率的上升将会降低货币需求，相应提高货币供给，于是本国价格水平上升，国际收支逆差，本国货币的贬值。 图６－１ 货币模型中本国货币供给一次性增加的影响 （四） 对货币模型的检验与评价 1、贡献 第一，货币模型将购买力平价这一主要形成于商品市场上的汇率决定理论引入到资产市场上，对现实生活中市场汇率的频繁变动提供了一种解释。将汇率视为一种资产价格，突出强调了货币因素在汇率决定过程中的作用，这是很有见地的。甚至可以说，从而抓住了汇率的特殊性质。 第二，货币模型引入了诸如货币供给量、国民收入、货币政策和通货膨胀水平与等经济变量，分析了这些变量的变动对汇率造成的影响，从而使这一理论较购买力平价能在对现实生活的分析中得到更广泛的运用。 第三，货币模型是一般均衡分析。 第四，由于理论假定的不同，货币模型是资产市场说中最为简单的一种形式，但它却可以反映出这一分析方法的基本特点。 第五，该理论把“一价定律”放在汇率研究的重要位置，有其合理之处。 总的来说，货币模型不是购买力平价的简单翻版，而是具有诸多创新的独立的汇率决定理论，在现代