VaR方法与投资风险管理.pdfVIP

黄宁宁 (江西科技师范学院 江西南昌 330013) 摘要：髓着中国金融市场的不断发展，投资风险也日益成为各静金融机构不能回避的重要问题，运用科学的风险管理手段控制风 险已经成为中嚣各个金融槐梅的紧遮任务。在各种授资风陵管理季黩垮，峨R穷法以冀科学性和较广的适用性脱颖而出，成为目前投资 管理的流行方法。本文通过一个具体的实倒，采用孝匿殷票市场的黉毫帮÷÷i逡旃髓砒lab程序，说明如何通过var方法进行投资风险管理。 关键词：VaR历史模拟法非参数估计Maflab i≮ 中图分类号：F830．9 文献标识碍：A—o交寨编每：1麟169X{2004}04-0031—34 所谓的在险价值，VaR，是指在正常的市场波动下，以一定 卡洛模拟法的基本思想是首先建立一个随机模型(随机过程)， 的概率水平(置信度)，某种金融产在未来一段时间内可能发生 使它的参数等于问题的解，然后通过观察计算求解参数统计特 的最大损失。具体而言，假设某种金融资产目前的价值为Pt，一 征，并得出VaR的近似值和标准误差。这三种方法各有优劣，其 段时间后(假设时间长度为t)可能出现的最低价值为B。，则这段 中蒙特卡洛方法模拟精度比较高，但是比较复杂，而历史模拟 时间内的最大的价值损失为DP=Pl。一Pt。如果进一步设定置信度虽然对历史数据比较敏感，但一来比较直观，再者它属于非参 为C，那么根据定义，最大损失超过VaR的概率要不超过C2，即 数估计，不必对随机过程的分布作太多的假设，可以满足不同 Prob(DP一VaR)=C。(1) 特征分布下的估计。因此历史模拟法运用也比较多。此外，相对 具体的计算利用(1)式定义的VaR有三类主要的方法：历史 于方差——协方差法分解估计各种设定的参数，历史模拟法将 模拟法、方差——协方差法和蒙特卡洛模拟法。其中历史模拟 各种风险因素综合考虑，得到一个统一的指标，相对也比较简 法假设历史是从损失分布中实现的事件，通过直接考察历史的 单。正是基于这些特点，本文将具体运用历史模拟法对VaR方法 损益分布得至lJVaR。而方差协方差法假定投资对象收益变化服 进行说明。同时，无论具体采用哪种方法，根本的就是希望通过 从特定分布(通常假定为正态分布)，进而根据历史数据估计相 某种方法来估计出投资对象的价值变动背后隐藏着的分布，既 应分布的参数，再计算对应分布的VaR(某个分位数)。其公式为 然VaR就相当于该分布的某一个分位数，那么，一旦已知了分 V麟㈧咿K@f蒋磊㈤ 布，就很容易得到这个分位数，也很容易分析它的各种特征。关 其中盯。为该投资组合收益的标准差，皿为第i种资产的标准 下将要给出的一个具体的实证事例中，就将展现如何运用 差，R为相关系数，XJ为投资组合对资产i的变化的敏感度。蒙特 理。 VaR历史模拟法的运用实例 表1样本数据的基本统计特征 以下本文将通过一个具体的例子运用 数据个数 平均值 标准差 最大值 最小值 历史模拟法来详细说明VaR方法在投资风 深发展 险管理方面的运用，这个例子的数据来自 863 收盘价变动 —0．0092 0．2836 1．84 —2．18 于中国实际的股票市场。为了简便起见，我 -20．034 分红调整的收盘价变动 -0．12925．2847 32．3353