全球金融危机及其对东亚经济的影响.pdfVIP

2008年第4期总第138期 82 ·财政与金融· 全球金融危机及其对东亚经济的影响 黄朝翰 杨大群 译 本文分析了美国金融危机对东亚经济体产生的传染效应。文章认为,这次美国金 内容提要: 融危机的真正原因在于其金融部门的结构性问题,它会影响到东亚大多数经济体的经济增长与金 融部门的发展。当然,其影响程度取决于这些经济体的经济和金融基础,中国也不例外。 全球金融危机 东亚经济 传染效应 关键词: 一、一次酝酿中的全球金融危机 美国次级抵押贷款的崩溃与房地产泡沫的破裂是一对孪生问题，目前正在不断发展和扩 散，在美国引起了一场严重的金融风暴，并波及到整个全球金融市场。这两个问题实际上息息 相关，因此难以指出它们之间确切的因果关系。 就在不久以前，经济学家们担心，在经过长期比较强劲的增长之后，美国经济是否会陷入 衰退（衰退的传统定义是GDP增长速度连续两个季度下降）。由于经济衰退与通货膨胀的幽灵 日益显现，华尔街的金融灾难最近进一步加剧，最终以华尔街第五大投资银行———贝尔斯登公 司（BearStearns）于2008年3月中旬破产而达到高潮。这立即对全球金融市场产生了深远而 广泛的冲击。 美国是世界上最大的经济体，占全球GDP的25%，其金融部门也是世界上最大和最国际 化的部门。此外，美国金融市场也被认为是世界上最先进、最完善和最有秩序的金融市场。毫不 奇怪，美国新一轮的金融风暴是非常出人意料的。长久以来，只要华尔街打喷嚏，整个世界金融 市场都会感冒。因此，如果美国目前的金融灾难持续下去并得不到控制的话，其传染效应很可 能使之发展成为一场严重的金融大流感。事实上，在过去的几周里，全世界股市下跌了10— 20%左右，其中包括尚未完全国际化的中国等国家。一场全球性金融危机显然已经迫在眉睫。 在过去，金融部门的活动是生产、消费和就业等实体经济的一部分。在当今高度发达的后 工业化国家中，特别是在放松管制与全球化以后，金融业和金融活动的增长速度远远超过了生 产活动。逐渐地，金融部门的表现已经不再与实体经济的表现密切相关。因此，华尔街上下起伏 不定，其动因与其说是美国实体经济的变化，不如说是外国资本的流入以及预期和情绪等因 作者简介: 译者: 黄朝翰（JohnWong），新加坡国立大学东亚研究所学术主任、教授。 杨大群，中央编译局办公厅。 本文翻译自作者2008年4月20日在北京大学中国公共财政研究中心主办的 “中国地方公共财政改革国际研讨会”上 的主题演讲稿。 经济社会体制比较（双月刊） 83 素。这是因为自由金融部门通常能够依靠自身的内在动力和资源进行发展，而实体部门的经济 增长却是由一组不同的经济力量决定的，如技术进步和出口市场扩大等。因此，特别是从短期 来看，道琼斯指数的下跌不会对其他经济领域产生大的影响。 然而，这次的情况有所不同。美国目前的金融风暴根源于次贷危机，而次贷危机又根源于 房地产泡沫。房地产市场的崩溃严重影响了建筑业，以及大量与住房投资和住房消费有关的经 济活动。因此，持续的金融风暴将会加速或加剧美国经济的衰退。 二、与 1997年的亚洲金融危机有何不同? 就在十多年前，一场严重的金融危机横扫了东亚，使该地区许多快速发展的经济体遭到沉 重打击。目前美国的金融风暴与十年前的亚洲金融危机是否存在某种相同之处呢？就亚洲金融 危机而言，问题始于1997年7月泰国泰铢的暴跌，随后迅速扩散到菲律宾、马来西亚、印度尼 西亚和韩国。1998年，这些国家的经济全都陷入了负增长，同时，新加坡、日本和香港的经济也 近乎零增长。台湾的经济增长没有受到严重影响。中国与柬埔寨、老挝、缅甸、越南等东盟新成 员国的经济基本未受影响，因为它们当时在很大程度上与外部的金融力量相隔绝。