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浙江民营企业资本结构研究 作者：龚志文 【摘要】文章选取在国内证券交易所上市的浙江民营企业为样本，通过对它们财务报表中有 关资本结构财务指标的统计与分析，找出其资本结构存在的不合理之处，并对完善浙江民营 企业的资本结构提出了一些建议。 【关键词】浙江民营企业；资本结构；对策 一、浙江民营企业上市概况 目前浙江民营经济已经占据其经济的半壁江山，在全省64 家A 股上市公司中，就有24 家为民营控股。在浙江民营板块中不少企业都堪称行业代表。像雅戈尔、升华拜克、浙江龙 盛等，产品市场占有率高，经营的持续发展能力较强。2004 年以来，浙江上市公司整体走 势明显强于大盘，这主要得益于部分浙江上市公司尤其是这些民营上市公司的优异业绩和良 好的市场前景，其凌厉的走势带动了浙江板块的走强，但民营企业在上市过程中也存在着一 些问题：如上市通道窄，由于浙江民企的规模普遍较小，故证券商不愿意辅导浙江民企上市； 浙江民企要求上市的欲望不强，主要是浙江民企发展所需的资金一直以来都是靠企业内部融 资获得，对外筹资少。 二、浙江民营企业上市公司资本结构状况 本文以24 家浙江民营上市企业为样本，对样本企业在2001～2004 年间资本结构状况的 相关财务指标进行分析。 （一）资产负债率分析 浙江24 家民营上市公司2001～2004 年的平均资产负债率为47.57 、42.80 、36.97、41.73 。 通过对该样本4 年中资产负债率变化的分析，发现其在2001～2003 年间逐步下降，但2004 年有所回升，总体资产负债比例变化不大。依据指标的经验合理值判断，2004 年浙江民营 上市公司的平均资产负债率41.73% 比同期全国普通企业61%的负债率要低的多。 通过统计24 家上市公司在2001～2004 年的资产负债率的集中程度，发现4 个年度内样 本公司的负债率主要集中于40%～50%这一区间里，处于该区间的公司数分别占当年样本总 数的33.3%，29.16% ，25% ，25% 。统计说明24 家上市公司资产负债率符合正态分布。在 资产负债率低于10%的区间里，2001 和2002 年度无浙江民企上市公司，2003 年有2 家上 市公司处于该区间，2004 年有3 家，这表明企业逐渐趋向于选择更低的资产负债率。 （二）负债结构状况分析 通过对样本4 个会计年度报表中该指标的统计，得到该样本平均长期负债比率的变化轨 迹，分别为10.36%、7.25%、1.2%、1.4%呈逐年减少的趋势。其中，2004 年度，样本中制 造业企业的长期负债水平在10.08%，而信息技术企业仅为0.7%。说明长期负债率整体水平 逐年下降，但行业之间差异大。2004 年浙江民企上市公司流动负债占负债总额的比重高达 87.18%。把样本企业的平均流动负债率与全国5000 家企业的负债结构进行比较，发现约比 全国普通企业高出15 个百分点。从负债的来源看，按所占比例排列，依次为应付账款、银 行借款以及长期应付账款，表现为应付账款比例过大，银行借款所占比例偏低。 （三）总资产收益率分析 从表1 中可以看出，2004 年总资产收益率的均值表现为企业资产负债率高的企业，资 产收益率低。除此之外，其它年份中各区间的总资产收益率的均值都表现出倒u 形的特征。 说明业绩好的企业并不特别注重债务融资，相反资产负债率高的企业资产收益并不高。 （四）股东权益相关指标分析 1．股东权益与固定资产的比率分析。浙江民企上市公司2001～2004 年这一比率分别为 112.21%、105.12%、113.38%，112.5%。可以看出样本公司在4 年中股东权益与固定资产比 率较高。表明样本公司的固定资产几乎全部是用权益资金购买，这些公司的财务结构较为稳 定，但过于保守的财务结构对于企业未来的发展不利。 2 ．资产收益率分析。24 家上市公司在2001～2004 年间净资产收益率依次为 13.65%、 10.78%、11.45%、9.642%。除信息技术类企业净资产收益率波动较大外，其他行业该项指 标都呈下降趋势。内地1274 家A 股上市公司的平均净资产收益率为7.9%，而样本公司同 期平均净资产收益率为9.642%，说明样本公司的经营效率要高于同期A 股上市公司平均值。 三、浙江民营企业资本结构存在问题的原因分析 （一）总体资产负债率水平偏