股票投资理论与实践,价值投资思想部分.ppt

市场原则：理性投资 “只要公司的内在价值以令人满意的速度增长，那么公司的成功是迟是早被市场普遍认识到就并不那么重要。实际上，相对滞后的市场共识有可能是一种有利因素：它可能会给我们机会以便宜的价位买到更多的好股票。” 影响股市波动的三个关键因素 利率、预期投资收益率、心理 利率就好像自然界的地心引力一样，不论何时何地，利率任何的微小变动都会影响到全世界所有资产的价值。 衡量股市是否过热或过冷的定量分析指标 “所有上市公司总市值占GNP的比率”。70－80%之间时买入股票，200％时过热。 联系中国，可能要考虑中国的特点 GNP 国民生产总值gross national product（简称gnp）是指一个国家地区的国民经济在一定时期(一般1年)内以货币表现的全部最终产品(含货物和服务)价值的总和. GNP是按国民原则核算的，只要是本国（或地区）居民，无论是否在本国境内（或地区内）居住，其生产和经营活动新创造的增加值都应该计算在内。比方说，我国的居民通过劳务输出在境外所获得的收入就应该计算在GNP中。 它等于国内生产总值加上来自国外的劳动报酬和财产收入减去支付给国外的劳动者报酬和财产收入. GDP, gross domestic product,的定义为：一定时期内（一个季度或一年），一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和提供劳务的市场价值的总值。 GDP是按国土原则核算的生产经营的最终成果。比方说，外资企业在中国境内创造的增加值就应该计算在GDP中。 相关数据可参考国家统计局网站： GDP,主要是境内人创造的价值,包括外资企业. GNP,主要是国民创造的价值,包括去国外打工的人赚的钱. 与GDP相比，GNP更直接反映了一国生产要素的财富创造能力，更直接体现国民福利的增长。 GDP、GNP官方数据：/tjsj/ndsj/2007/indexch.htm GNP略大于GDP,例如2006年这两个数据分别为：211808.0、210871.0 而2005年分别为：184739.1、183867.9 1978年改革开放之初，我国GNP约占全球GNP的2%，但到了30年后的2007年，我国GDP（国内生产总值）仅上升到占全球GDP的5%。而从GNP角度看，我国GNP所占世界规模的比例几乎没有什么变化，大约仍然只有2%。这就是说，目前我国GDP的一半是外国投资者的，并不属于本国企业的产出。而我国目前的GNP大约只有GDP的一半。 官方数字显示，今天中国外资企业已达28万多家，资产总值超过2万亿美元。在中国28个产业中，有21个前5名都是外资、合资企业。 2007年总共3万亿美元的GDP，其中外资要占到大约18000亿！余下的12000亿才是真正属于中国人的。 另一种说法是：中国GDP总量中有近40%是外资企业创造的。 我们取其中间值，中国GNP占GDP的一半。 2007年GDP=30100亿美元，换算为人民币21万亿元，则GNP为10.5万亿元。 2006年GDP=26847亿美元，官方数据为210871.0 亿元人民币 截至2007年底，我国上市公司总数达到1550家，沪深两市股票市场总市值达32.71万亿元，已进入二级市场流通的市值9.31万亿元，投资者开设的有效证券账户总数达到9200万户. 32.71万亿/ 10.5万亿＝3.115.严重过热！ 如果2008年GDP增长率为8%，则2008年GDP为3.25万亿美元，按照2008年12月12日人民币汇率中间价1美元＝6.8451计算，为人民币22.25万亿元人民币。如果中国GNP占GDP的40－60%，则为8.9－13.35万亿元，或11.13万亿元人民币左右。 至2008年11月4日收盘，上证指数1706.70点，两市A股的市价总值跌破了11万亿元，平均市盈率都降到14倍以下。总市值/GNP≈1 按照巴菲特指标：今年总市值在7.8－8.9万亿之间时，或8.35上下时，对应的上证指数可能在1300点左右，可以买入股票 买价原则：安全边际 巴菲特强调要拿捏25%的“安全边际”，即，合理股价为60元的股票，只有在市场股价为45元（60×0.75）以下时才值得投资，预留可能因误判投资价值造成的风险。 “投资是世界上最美好的职业，因为你永远不会被强迫挥棒击球。你可以站在垒边，投手可能在正前方掷来一球；通用汽车公司，47！美国钢铁，39！没有人会喊叫着让你击打。对你来说不击打没有任何惩罚，最大的损失无非是错过一次机会。整整一天你等待着你想要的投球，当接球手打盹时，你跳起来，猛地一下击中了。”（“Warren Buffett Talks Business”, The University of North Carolina, Center for Public Televis