证券市场规律与预测关系分析.pdfVIP

维普资讯 —■■一 经济工作 E·CONOMICPRACTICE 证弊市场规律与预测关系分析 文 ／仲维清 岳立柱 闫 艳 一 、 引言 律的理解上，机械规律观对下面的问题 性的不同而表现出不同的规律性。从历 无论对于掌握深奥经济理论的金融 认识存在误区。 时性看，某一事物可能有不同层次的规律 学家，还是对于从未学过经济学知识的普 规律不是预成的、永恒的。既然自然 性，其规律之间具有时间和逻辑上的联系 通中小投资者来说，金融市场中最激动人 界是生成的，那么规律也是生成的。在某 性和连续性。不同层次的规律是不同条 心的问题，就是证券价格的运动规律。认 类事物出现之前 ，绝不会存在着这类事 件的产物，而不是单一本质的、固定的、不 为股票价格无法预测模型中最有威力， 物的发展规律。规律同客观世界一样，是 变的。而从共时性看，某一事物可能有不 也是跟实际生活数据最为吻合的，要数 一 个不断孕育和发展的过程。自然界是 同性质的规律性 。因此，这些规律会表现 效率市场假说 (EMH)。这一理论建立在 一 个历史过程，它不是存在着，而是生成 出在不同条件下的变化性、不同性，可能 实证基础上，显示除非因为公司盈利上 着并消逝着。杜建 国(2000)认为 ，规律 没有时间上逻辑上的联系和连续，也没有 升而进入上升通道，股票价格是随意波 的产生必须具有某种初始条件，只有当 内容上的深入性。所以，准确预见不是单 动的。保罗 ·萨缪尔森在 1965年最先对 这些条件出现时，才会有规律。从这个意 一 的规律所决定的。 此进行了理论解释，之后法马(Fama)等 义上说 ，任何规律都是在生成和消逝着 ， 不能肯定外随机而否定内随机。传 人又加以阐述。他们的说法是股票价格 而不是存在着和预成的。 统规律观肯定外随机否定内随机，将现 随意波动是因为所有有关一只股票的已 规律可以用于预见，但不能准确预 象和本质严格区分，认为随机性、偶然性 知信息已经包含在股价中。也就是说，股 见。第一，不确定因素的存在限制了我们 的出现。完全是外界干扰的结果。对 “复 价只会因为消息而波动 ，而消息不言而 的预见活动，因为预见本身就是从已知 杂性”理论研究发现，证明决定性自身也 喻是无法预测的。而行为金融学信奉的 推演未知，而对于我们的每一次预见，都 可以产生随机现象，这种现象便是狭义的 原则不是效率市场 ，认为股票市场的投 是我们根据已知的规律进行外推 ，扩大 内随机性。它指的是事物发展的随机性 资人是非理性的，未来股票价格起码可 原有的范围和界限。我们无法预见不确 不是来 自外部干扰，而来 自自身的确定性 以部分地依据过去的行为加 以预测，对 定因素的出现，特别是不同类型的不确 中。即使确定的数学方程也会出现不确 于过去的趋势和财务报表的仔细研究能 定因素。由于世界的无限发展性，以及认 定现象，如Logistic方程出现的分叉现 够让人获益。证券市场到底有没有规律 识的范围限制，预见是建立在演绎方法 象 。混沌就这点而言，混沌就是确定性的 呢? 的基础上，从已知推演未知。这样 ，预见 随机 。Hesieh (1989)、Kodres、 Papell 二、机械规律观的不足与适用条件 在实际上是指向一个未知的领域，因为 (1991)研究了汇率波动和外汇期货市 分析 在推演的前提中我们不能穷尽所有的边 场中的混沌问题；Phil