美式期权的二叉树定价模型.pdfVIP

— — — — — — — — — — — — 财 经 婴 塞 ． 美 式 期 权 的 二 叉 树 定 价 模 型 王晓芬 西南财经大学经济数学学院 摘要：美式期权不 同于欧武期权 ，可以在到期 日以前任意时 问操作。一般而言，美武期权定价 的解析解是很难得到 的，二叉树 模型是目前金融界最基本的期权 定价方法之 一，是 比较好的数值计 算方法，收敛干Bl Ack2 Scb ．ol es 朔权 定价 公式的价格本文对二又树模 型进 行介绍 ，并用 其来研 究美 武期权 的定价 问趣。 。 关键词：美式期权二叉树模型定价 一、引言 期权作为一种衍生证券．它的定价决定于原生 资产价格 的变 吖2 r n “e __ +( I —q) 伫t ] “一 《’ 1) + ¨。s a ≤_Ⅳ一1 化。 由于原生资产是 一种风 险资产 ，因此 它的价 格变化是 随机的 。 一般 来说，若^ “(o ≤ 口! ^，一^ )被 给定，则 由此产生期权的价格变化也必然是随机 的。但 是一旦原生 资产价 格确定下来 ，那么作为它的衍生证券( 期权) 的价格也将随之确 ■士 ‘= max哇_曙 “+o 一口) 嘴 ‘] ，( x一 《“1) ’} ．( o sas Ⅳ一^ 一1) ( 1) 定．期权按合约 中有关实施的条款分为欧式期权与美式期权 。只 能在合约规定的到期 日实施的期权称为欧式期权；能在合约规定 这里g ：p- d． 的到期 日以前( 包括到期日) 任何一个工作日实施 的期权称为美 “一 Ⅱ 式期权。由于美式期权实施的任 意性 ，很难 得到其 定价的解析解 。 也就是在每一步计算去_ ∥ “+( 1一g) 吃≯] 以后，必须与 人们 往往借 助于数 值处理 的方法 来解决美式期权的定价问题 。 常用 的期权数值评簟方法是二叉树定价模型。该模型被广 当时的收益函数( 置一 《“。 1) +相 比较，取其中较大者作为吖 “1， 泛应用于评价各种风 险投 资项 目，主要原 因是 ：第一，它将投资 以此 类推，直到昭 。 项目预期 收益连续 的变化近似地看作离散的随机游走过程 ， 用 为 了对美式期权价格的演化有一个宏观 的认识 ，我们换一种 完全透 明的方式来处理投资项 目预期收益和实物期权价值 的运 观点来表述二叉树方法。设 动过程 ，使得投资者很容易掌握该方法 ；第二，它将风险中性 ud=1．即d=H。 的概念 自然融入到整个定价过程 ；第三 ，它的极限趋于著名的 Bl a c k2 Sch ol es 期权 定价模 型。 在这个假 设下 ，原生 资产 的价格 二、二叉树模型的推导 二叉树期权定价模型是 由J ．c ．Cox ，S．九Ros s ，和 《=品 “⋯d4( 1口≤月) M．Rubi nst ei n于1979年首次提出的，目前 已经成为金融界最基 可表述 为 本的期权定价 方法之一。 s ，= sou 。( ，=n ，n 一2， ‘‘‘一n+2, - -n ) 二叉树模型的假设条件有： ( 1) 所有 投资者信息共 享： 为简单计 。无妨假设晶- 1在(s ，t ) 平面上事 先形成一个网梅