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第六章 资本成本与杠杆 第一节 资金成本 一、资本成本概述 1 、资本成本概念 资本成本 是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 广义: 包括短期和长期资金的成本； 狭义: 仅指筹集和使用长期资金 的成本。 2、资本成本的构成 资金成本包括资金筹集费和资金占用费 资金筹集费： 是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用，一般一次性发生； 如借款的手续费、发行股票或债券而支付的发行费用。 资金占用费： 是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用，一般陆续发生，与资本的数量和时间成正比，是构成资本成本的主要内容。 如借款的利息、股票的股利等 3、资本成本的计量形式 资本成本率（或资金成本率），相对数 是指企业实际的资金占用费与实际有效筹资额之间的比率 。 有两种计量形式： （1 ）个别资本成本率 （2 ）加权平均资本成本率 4、资本成本的意义 （1 ）是选择资金来源，比较筹资方式，选择最佳筹资方案的依据； （2 ）是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准； （3 ）还可以作为衡量企业整个经营业绩的基准。 二、个别资本成本率的计算 资金成本的基本公式 资金成本=资金成本是资金使用费用与筹资净额之比。 为什么要扣除筹资费用？ 1、长期借款资本成本率 特点 ：税前支付利息； 筹资费用相对较低 长期借款成本= 在忽略手续费时，可以变成以下公式： 长期借款成本= i×（1-T） 2、长期债券资本成本率 特点 ：税前支付利息； 筹资费用相对较高; 筹资额应按不同种发行方式下的实际筹资额计算 债券成本= 3、优先股资本成本率 特点：税后支付 优先股的成本= 4、普通股成本 特点：税后支付； 股利不是固定的，用数学模型计算。 （1）股息率加增长率法 普通股成本= （2）资本资产定价模型法 原理： 普通股股票的预期收益率= 无风险报酬率+风险报酬率 5、留存收益资本成本率 特点 ： 同普通股成本基本相同 存在机会成本 无筹资费用 留用利润成本= 三、综合资本成本 （一）含义： 综合资本成本 是指企业全部长期资金的总成本，是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，所以也称加权平均资本成本。 综合资金成本=∑各资本成本×各资本占总资金的比重 （二）意义： 可以确定最佳资本结构，用于筹资结构的决策 （三）应注意的问题： 1、综合资金成本并非越低越好； 2、权数可以是市场价值权数，也可以是目标价值权数。 第二节 杠 杆 原 理 杠杆 本是物理学用语，意指在力的作用下能绕固定支点转动的杆。改变支点和力点间的距离，可以产生大小不同的力矩，这就是杠杆作用 。 经济学中所说的杠杆是无形的，通常指杠杆作用，反映的是不同经济变量之间的相互关系。常见的杠杆有财务杠杆、营业杠杆、和混合杠杆。 杠杆原理在财务管理上反映产量 、收入 、利息 及息税前利润 和每股收益 之间的关系。 杆杆效应具有双面性，既可以产生杠杆利益，也可能产生杠杆风险。资本结构决策就是在杠杆利益和风险之间进行权衡。 杠杆分析所用资料来自损益表 一、营业杠杆 1 、营业杠杆的定义 营业杠杆 ：是指由于固定成本的存在而导致息税前利润的变动幅度大于产销量变动幅度 的杠杆效应，它反映了产销量与息税前利润之间的关系。 杠杆效应产生的原因 ，是因为产销量增加一般不会引起固定成本的变化，从而使单位产品的固定成本降低 ，提高单位产品的利润。 2、营业杠杆系数的测算 营业杠杆系数：是指息税前利润随产销量的变动而发生变动的程度。 营业杠杆系数是指息税前利润变化率相当于产销量变化率的倍数。 DOL= ?EBIT/EBIT ( 息税前利润变动率 ?Q/Q ( 产销量变动率 = S-C = EBIT+F S-C-F EBIT 3、盈亏平衡点的分析 盈亏平衡点，是指使息税前利润等于零时的产销量。 EBIT=Q×(P-V)-F=0 Q=F/(P