论我国的寿险业面对利率变化策略选择.docVIP

论我国寿险业面对利率变化的策略选择金融与保险，中国人民大学商学院工商管理系，李悦苏 中国人民银行从去年8月19日起开始上调人民币存贷款基准利率，这也是央行在去年四个月内第二度加息。这次加息是国家利率杠杆的再次使用，利率是经济运行中的一个核心变量。随着国家在宏观经济调控中利率变化的经常性，对寿险业发展起着重大的影响作用。为此，研究市场利率的变化对寿险业可能造成的影响及应采取的对策，就有着极其重要的意义。中国人民银行从去年8月19日起开始上调人民币存贷款基准利率，这也是央行在去年四个月内第二度加息。这次加息是国家利率杠杆的再次使用，利率是经济运行中的一个核心变量。随着国家在宏观经济调控中利率变化的经常性，对寿险业发展起着重大的影响作用。为此，研究市场利率的变化对寿险业可能造成的影响及应采取的对策，就有着极其重要的意义。 ? 　　一、寿险业的利率风险及其主要表现 ? 　　根据北美精算师协会提出的框架，寿险公司面临的风险可分为4类：资产风险、定价风险、资产负债匹配风险和其他风险。在这种分类中，利率并非一个独立的风险门类，但由于利率变动是前3类风险的重要诱致因素，对前3类风险有着直接的影响，因此成为寿险公司面临的最重要的风险。寿险业的利率风险主要表现在以下三个方面： ? 　　第一，利率变动影响寿险公司承保业务的拓展 ? 　　传统寿险产品多具有储蓄性，居民储蓄也存在一定的保障动机。因此，人们在购买储蓄性寿险产品时，往往将其与银行储蓄进行比较。寿险产品和银行储蓄各有优点。人寿保险的流动性比银行储蓄低，但预定利率却往往比银行存款利率高。由于人寿保险的预定利率具有刚性，一旦确定往往不会轻易调整，保单售出后其内含的预定利率更将固定不变。因此，银行利率的波动将直接影响寿险的相对价值，提高或降低投保人购买寿险的产品的机会成本，进而影响投保的行为。特别是如果银行利率上调，将会降低寿险产品的相对价值，导致寿险产品价格的升高，从而抑制投保人的保险需求，造成寿险公司承保业务的萎缩。而且，一旦银行利率上调超过一定限度，投保人或被保险人将会选择续期保费停缴，甚至退保或进行保单质押贷款，这对寿险业的稳定经营和业务拓展都十分不利。 ? 　　第二，利率变动影响寿险公司的资产价值 ? 　　寿险公司投资资产的市场价值会因利率的变动而遭遇贬值的风险。利率变动对不同形式资产的影响是不同的，银行利率上升有利于提高保险公司投资在银行中的可浮动利率的协议存款的回报率。股票、基金等市场化资产的收益率虽主要取决于资本市场的状况，但大幅加息将有可能导致资本市场指数大幅下跌。进而影响保险公司在这类资产上的收益率。利率变动引发的资产风险对保险公司的影响显而易见。在负债不变的情况下，资产价值的下降会引起公司资本价值的降低，而且由于杠杆的作用，这种下降还具有某种乘数效应。例如，1家寿险公司资本占总资产的20%，则资产价值10%的下降会引起资本价值50%的下降。 ? 　　第三，利率变动影响寿险公司的资产负债匹配 ? 　　资产和负债的状况直接影响着公司的损益。利率是诱发资产负债匹配风险的首要因素。当利率变动对资产和负债造成的影响不同时，就会导致资产与负债不匹配的风险。如当利率上升时，资产和负债的价值都会下降，若资产价值的下降超过了负债价值的下降，就会影响保险人的偿付能力；当利率下降时，资产和负债的价值都会上升，如果资产价值的上升小于负债价值的上升，也会发生同样的问题。特别是在寿险公司资金运用以银行存款（或大额协议存款）为主的情况下，如果市场利率下调，则可能因资金运用不能获得高收益率而导致利差损。利差损出现后，如果不能通过死差益、费差益等途径进行弥补，则将严重影响公司的偿付能力。 ? 　　二、我国寿险业当前面临的利率困境 ? 　　笔者认为，我国寿险业目前处在多重困境之中。由于这些困境皆因利率引起，或与利率有关，故统称为利率困境，其主要表现有三： ? 　　困境之一：预定利率困境 ? 　　寿险的预定利率在很大程度上决定着其收益率，而收益率正是市场竞争力的重要体现。1996年中央银行开始降息后，寿险产品的优势凸现出来，于是保费收入剧增，但因保险资金运用也以银行存款为主，银行利率的下调导致公司收益降低，遂出现巨额差损。为了控制利差损的进一步增加，监管部门适时对预定利率进行了调整，然而，不仅旧单产生的利差损难以消除，而且当预定利率在1999年降到存款利率基本持平的时候，销售难度又陡然增加，保费收入遂出现低增长。特别是，2004年年初以来，随着加息预期的逐渐增强，许多人把钱存进了银行或投向国债、基金等其他理财产品，结果，在前3季度不少地方的人身险保费收入都出现了不同程度的下降。10月中央银行加息后，人们对进一步升息的心理预期加重，于是保费收入出现月度全国性负增长。虽然，加息有利于提高保险资金运用整体收益率水平，因