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第四章 项目投资 第一节 投资战略与项目投资概述 第二节 项目投资决策参数的估计 第三节 确定性投资决策的主要方法 第四节 风险性投资决策的方法 史玉柱与巨人大厦 1989年7月，史玉柱身带4000元与自己开发的M-6401桌面排版印刷系统到深圳创业。 8月，他利用报纸《计算机世界》先打广告后收钱的时间差，用全部的4000元做了一个8400元的广告：“M-6401，历史性的突破”。13天后，史玉柱即获15820元；一个月后，4000元广告已换来10万元回报；4个月后，新的广告投入又为他赚回100万。 史玉柱与巨人大厦 1991年4月，成立珠海巨人新技术公司，注册资金200万元，成员15人。8月，投资80万元，开发M-6403汉卡，11月，居同类产品全国之首，纯利1000万元。 1992年9月，成立巨人高科技集团公司，注册资金1.19亿元，汉卡系统产值1.6亿元，纯利3500万元。92年底，集团涉及电脑软件、房地产和生物工程产业。 1993年，巨人集团实现销售额3.6亿元，利税4600万元。下属全资子公司已经发展到38个，是仅次于“四通公司”的全国第二大民办高科技企业，拥有M-6405汉卡、中文笔记本电脑、手写电脑等5个拳头产品。 1994年初，巨人大厦动土，号称当时中国第一高楼，投资也从2亿增加到12亿。 1996年巨人大厦资金告急，史玉柱将保健品方面的全部资金调往巨人大厦，保健品业务因资金“抽血”过量，再加上管理不善，迅速盛极而衰。巨人集团危机四伏。脑黄金的销售额达到过5.6亿元，但烂账有3亿多。 1997年初巨人大厦未按期完工，各方债主纷纷上门，巨人现金流彻底断裂，媒体“地毯式”报道巨人财务危机。不久，巨人大厦停工 ，“巨人倒下”，负债2.5亿的史玉柱黯然离开广东。 第一节 投资战略及项目投资概述 一、投资战略的特点 投资战略：是为了使企业在长时期内生存和发展，在充分估计影响企业长期发展的内外因素的基础上，对企业长期投资所做出的总体筹划和部署。 目的：最有效地配置资源，在变化的环境中谋求生存和发展。 （一）投资战略的特点： 1、从属性：从属于企业总体战略 2、导向性：长期指导投资活动 3、长期性：在较长时间内具有稳定性 4、风险性：减少风险 二、项目投资的特点与种类 （一）项目投资的特点 1、投资金额较大 2、影响期限较长 3、投资风险较大 （二）项目投资的种类 1、按项目对企业发展影响来看分：战略性投资和战术性投资 2、按投资项目间是否独立分：独立投资和互斥投资 3、按项目与企业未来经营活动的关系分：维持性投资和扩大生产能力投资 4、按投资的风险程度分：确定性投资和风险性投资 三、项目投资管理的原则 管理目标：企业价值最大化 基本原则： 净现值最大化原则 投资与筹资协调原则 投资弹性原则 ——所谓弹性，就是随着经营环境改变，投资形成的生产规模和能力具有一定的可变性，以适应环境变化的需要，降低风险。 规模弹性 结构弹性 四、项目投资决策的程序 1、提出投资项目 根据投资战略对各具体投资机会进行初步分析，搜集相关信息，分析自身的优势劣势，制定出可行的投资方案。 2、投资项目的论证 项目分类；预测项目相关现金流量；计算评价指标并按可行性排序；编制项目的可行性报告 3、项目的评估和决策 技术上先进可行，经济上合理盈利；专家评估；有关权力部门审批 4、项目的实施和再评价 巨人大厦的投资失败 项目提出的背景：1992年美国之行的启示，投资多元化；1993年中国计算机产业的危机，保健品市场的竞争加剧，房地产行业的巨大盈利性诱惑。 1992年提出“巨人大厦”投资项目. 18层----36层----54层----70层计划 投资预算从2亿元-----12亿元(7个亿,6年) 资金来源:1/3靠卖楼花，1/3靠贷款，1/3靠自有资金 巨人大厦的投资失败 1992年-1993年,卖楼花筹集1.2亿元 内地4000万元 香港8000万元 1993年-1996年间,自筹资金,主要是将生物工程项目的流动资金投入大厦项目 项目建设不顺利: 处在断裂带上,地基需打深65米,耗资1亿元 两次水灾,工程耽误10个月 生物工程资金萎缩,资金出现大量缺口 得不到银行贷款 内地楼花兑现,引发巨人集团财务危机、破产 第二节 项目投资决策参数的估计 现金流量 贴现率 一、现金流量 （一）定义： 投资决策中的现金流量(Cash Flows，CF)是与投资项目相关的现金流入量与现金流出量的总称。 以现金流量而非净利润来衡量项目优劣的理由： CF利于考虑货币时间价值、 CF比利润更可靠、 在项目寿命期CF与净利润的总量相等。 每年（期）现金流入量与现金流出量的差额称为现金净流量（net CF，NCF）。 （二）现金流量的构成 项目的CF