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第二章 并购战略 并购的战略动机 并购的决定因素 2.1 发展 (GROWTH） 寻求企业发展－并购的最初动机 内部扩张 外部并购 及时采取行动，机会稍纵即逝。 扩张到其他领域 通过并 购在一个增长缓慢的产业内实现发展 2.2 协同效应 （SYNERGY） 协同效应 当两种因素结合产生比两者独立运作效果之和更为显著的综合效果 并购中，指企业通过合并其获利能力将高于原有各企业的总和 Net acquisition value (NAV) NAV=VAB-VA-VB-P-E 当NAV0，则存在协同效应 2.2 协同效应 （SYNERGY） 协同效应 经营协同效应 收入的提高 成本的降低 财务协同效应 降低资本成本 2.2.1 经营协同效应 收入提升机会 通过将并购双方的两种独有特性结合形成，带来即时或长期的收入 收入提升的潜在来源 交叉营销机会 对知名品牌的声誉资源 完善的分销网络支持 2.2.1 经营协同效应 成本的降低 规模经济的实现 经营规模扩大导致单位成本降低 如，一般管理费的分配 实证研究结论支持并购对规模经济的实现 范围经济 当同时生产两种产品的费用低于分别生产每种产品 如，金融机构混业经营，第五次并购浪潮中银行业的并购 2.2.3 协同效应与收购溢价 收购溢价 在控股收购中通常要支付溢价，这是为了获得控制和按比例享受企业的权利而支付的超出企业市场价值的费用。