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第 四 章　项目投资 ? 　　　　一、考情分析　　本章属于重点章,出计算题和综合题的可能性较大，估计考分在10分左右。　　　　二、内容框架与重点提示　　 　　　　三、主要考点讲解　　　　考点一　现金流量的种类　　（一）按现金流动的方向划分：现金流出量、现金流入量 分类 具体内容 现金流出量 原始投资额 建设投资 固定资产投资（不含资本化利息）无形资产投资其他资产投资（开办费、生产准备费） 垫支营运资金 　 付现成本 付现成本＝生产经营费用－折旧费用（包括摊销） 所得税 　 现金流入量 营业现金收入 营业现金收入＝当期现销收入＋回收前的赊销收入 回收收入 回收的固定资产余值（考虑所得税影响） 回收的营运资金 　　【提示】　　固定投资产原值＝固定资产投资＋建设期资本化利息　　项目投资总额＝原始投资额＋建设期资本化利息　　（二）按现金流动的时间划分 种类 具体内容 初始现金流量 固定资产投资流动资产投资（垫支营运资金）机会成本（原有的资产用于该项投资而不能作其他用途而失去的收入）原有固定资产变现税后现金流量=变价净收入-（变价净收入-账面价值）×所得税率其他投资费用 营业现金流量 =营业收入－付现成本－所得税①=营业收入－（生产经营费用－折旧费）－所得税=税后净利+折旧费②＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）+折旧×所得税税率③注：这里“折旧费”是广义的，包括摊销额。“付现成本”不包括融资的费用，所以这里的“税后净利”是税后经营净利。 终结现金流量 固定资产变现税后现金流量=变价净收入-（变价净收入-账面价值）×所得税率收回的垫支营运资本 　　　　考点二　营运资金投资额和付现成本的估算　　（一）营运资金投资额的估算　　某年营运资金投资额（垫支数）＝本年营运资金需用数－截至上年的营运资金投资额 　　＝本年营运资金需用数－上年营运资金需用数　　本年营运资金需用数＝该年流动资产需用数－该年流动负债可用数　　（二）付现成本的估算　　某年付现成本＝该年外购原材料、燃料和动力费＋该年工资及福利费＋该年修理费＋该年其他费用　　＝该年不包括财务费用的总成本费用－该年折旧额-该年无形资产和开办费的摊销额　　　　考点三　通货膨胀对现金流量的影响（重点）　　通货膨胀对资本预算的影响表现在两个方面：影响折现率和现金流量。　　（一）名义利率（名义折现率）和有效利率（有效折现率）　　1+r名义＝（1+r有效）（1+通货膨胀率），即：　　　　（二）名义现金流量与实际现金流量　　名义现金流量＝实际现金流量×（1+通货膨胀率）n　　（三）计算评价指标的一致性原则　　名义现金流量用名义折现率进行折现，实际现金流量用实际折现率进行折现。 　　　　考点四　折现评价方法　　净现值是未来现金流入的现值减去未来现金流出的现值；在净现值的公式中，只要把减号改成除号，就是获利指数；获利指数减去1等于净现值率，而内含报酬率是净现值＝0时的折现率。　　　　考点五　风险因素调整法（重点） 　 基本思路 计算公式 变量的确定 特点 风险调整折现率法 对高风险的项目要采用较高的折现率计算净现值。 调整后的净现值 确定调整折现率方法：1.用资本资产模型2.按项目风险等级3.按项目的类别 用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，可能夸大远期现金流量的风险。 调整现金流量法 把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险报酬率作为折现率计算净现值。 风险调整后净现值 at是t年现金流量的肯定当量系数，它在0～1之间。 对时间价值和风险价值分别进行调整，理论上受到好评，但肯定当量系数不容易确定。 　　　　考点六　互斥方案的决策（重点） 决策方法 适用条件 关键指标确定 决策原则 差额投资内含报酬率法 原始投资不同，但项目计算期相同 差额内含报酬率就是找到使差额现金流量的净现值为零的折现率，计算方法与内含报酬率相同。 当差额内含报酬率大于或等于基准报酬率或设定的折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。 年均净回收额法 项目计算期不同 年均净回收额＝净现值/（P/A，i,n） 在所有方案中，年均净回收额最大的方案为优。 　　　　考点七　固定资产更新决策（重点）　　（一）更新项目税后现金流量（不考虑营业收入） 　 旧设备 新设备 初始现金净流量 -旧设备变现税后现金流量=－[旧设备变现净收入-（旧设备变现净收入-旧设备账面价值）]×所得税率 新设备购置现金流量=－新设备的投资额 营业现金流量（不考虑营业收入） －付现成本×（1-所得税率）＋折旧与摊销×所得税率 －付现成本×（1-所得税率）＋