第一部分：2011农产品市场回顾.docVIP

第一部分：2011年农产品市场回顾 美豆 1、上半年缺乏基本面题材，宏观整体平稳，美豆呈箱体整理格局。 2、8月过后美国大豆主产区干旱导致美豆减产的炒作落空，加上宏观经济堪忧，美豆冲上1400美分后大幅回落至1200美分以下 3、欧债危机加剧，美豆跌至1100美分。 玉米 1、因深加工调控政策及新季玉米播种面积增加预期影响，玉米期价开始高位震荡，并经常出现短期暴跌。 2、新季玉米上市在即，增产几成定局，玉米期价正式进入下行通道，并在玉米上市之际触及2100左右的低点。 3、成本支撑及托市收购政策推出，玉米期价在2011年底触底反弹。 连豆油 1、国家稳定物价，上半年连豆油小幅回落后箱体震荡。 2、美豆大幅回落，加之欧债危机担忧，豆油亦快速下跌。 3、节前备货加上市场心理趋稳，豆油探底回升。 连豆粕 1、饲料供应充裕，连豆粕小幅回落后走势平稳。 2、美豆大幅回落，加之欧债危机担忧，豆粕亦快速下跌。 3、收储政策支撑豆价，适逢节前备货，豆粕稳步回升。 第二部分：2012主导行情基本面因素的分析和展望 一、2012难有大趋势，需要更多把握阶段性机会 美豆历年走势周期图 数据来源：文华财经、浙商期货研究中心 从美豆历年的走势来看，在经过一个周期的大级别行情后，市场通常会在低位震荡相当长的时间，以酝酿下一轮大行情。如美豆在经历1995-1998牛熊转换后，开始了近三年的底部盘整；03到04年，美豆经历了一轮急涨急跌后，进行了一年半的低位震荡；在经过了06到08年的牛熊转换后，行情又迎来一年半的横盘整理。而自2010年7月至今，美豆经历了大幅上涨和急速下挫后，料将迎来长时间的盘整行情，因此，在不发生重大天气冲击的情况下，2012年美豆总体无趋势震荡的概率较大，而因为对宏观的悲观预计，我们认为维持弱势震荡的概率较大，区间初步判断在1000-1300美分。在这种行情中，需要更多的把握阶段性机会。 下面我们按时间，分析后期主导行情的因素，以及这些因素变化下行情可能的发展 二、南美天气：春节前的市场焦点，无干旱则供应压力仍在 12月份以来，南美天气成为市场关注的焦点，主要气象分析预测机构最新研究显示，拉尼娜天气将在12-1月达到峰值，并持续到北半球春天。南太平洋涛动指数30天移动平均线也刚进入拉尼娜区域，尚未达到成熟阶段，预计比上一年度的影响程度要小。 近年来拉尼娜表现及后续预测 数据来源：NOAA 12月份，巴西南部和阿根廷中、北部地区 市场开始下调南美产量预估，主流分析机构平均下调巴西、阿根廷大豆产量总共200-300万吨之间，即使成真，2012年春季大豆供应仍然是处于历史高位，供应压力之大仍是不言而喻的。 美国、巴西、阿根廷三国大豆半年度库存走势 数据来源：USDA、油世界、浙商期货研究中心 另外有两点值得投资者关注，其一历史上看，仅仅1个月降水偏少并不一定造成减产，2010年1月底的降水使其上季大豆在经历2009年底干旱后并未显著减产。其二，据悉由于前期干旱，阿根廷约有15-20%玉米难以继续播种，后期有改种大豆的可能。 综上，由于阿根廷大豆尚未进入关键开花期，而且天气模型的长期预测准确率往往不尽如人意，当前尚无法准确评估对南美大豆的损失，后市仍需密切关注干旱的持续时间及后续天气变化。如果南美大豆产量不发生大幅减产（市场预期仅减产300万吨左右），2012春季大豆供应压力依然非常庞大。 三、春播：春季焦点，北半球玉米面积预计稳中有升，而大豆削减概率大 1、北美播种竞争：比价和种植效益显示玉米继续占优 在南美天气炒作结束之后，北半球作物播种争夺将成为市场关注焦点，因为这直接关系到下一作物年度的供给规模。时间节奏上来看，大约从2月份持续到5月份。 对于美国作物面积争夺的分析，一个重要时间节点是3月末的种植意向报告。影响种植意向报告的重要因素是美豆玉米种植收益比较，以及美豆玉米比价。实际种植面积较种植意向的差异则主要取决于天气，由于大豆种植的更晚，玉米及棉花的种植延缓会导致更多的大豆种植，不过这样会导致后者损失部分单产。 鉴于播种期天气的不可预测，我们着重分析种植意向中美豆的可能表现。 根据美豆、玉米今年的种植收益情况，可知今年美豆、玉米春季种植意向中，大豆播种占比极有可能会下调。另外根据美国农业部预估的2012年度种植成本，以大豆11月合约当前价格、三年平均单产为假设来推算作物回报，2012/2013年度美玉米、美豆种植利润差额高达124.87美元/英亩，这也支持了美豆播种比例可能会下滑。 数据来源：USDA、油世界、浙商期货研究中心 从比价来看，无论主力合约比价，还是远月收割期比价来看，当前比价均处于近年来低位，其中在近20年同期中，主力比价仅高于2007年，而2007年大豆意向面积大幅下滑。 数据