2009年8月24日 星期一.docVIP

2009年月日 导读： 海通证券早报 1、市场动态——伯南克宣称世界经济处于复苏边缘，美股大涨，看多美股后市 2、市场动态——国内A股有望继续反弹 申银万国晨会纪要 1、银行业面临融资需求——再次回应关于资本充足率的相关新闻 2、中国石化09 年中报点评：盈利渐入佳境，重申增持投资评级 国金证券研究晨讯 1、《农牧渔行业报告——生猪养殖重回盈利平衡点之上,屠宰业务利润上升》：增持 海通证券早报 市场动态——伯南克宣称世界经济处于复苏边缘，美股大涨，看多美股后市 上周五，受成屋销售数据大涨以及伯南克宣称世界经济处于复苏边缘等因素，美股大涨；从走势图上看，美股有望进入新一波冲高行情，道琼斯指数有望向一万点发起冲击。构成海外股市后市看多的主要推动因素有： （1）7月美国成屋销售数据连续第四个月上扬，创2007 年8 月以来新高，连续3 年多的房地产调整和去库存进入尾声阶段，再次重申对美国楼市复苏的判断，坚定看多美国地产股、金融股，相关观点和论述可参考此前相关的系列深度报告（《美国楼市黎明将至，相关投资机会毕现》2009.4.14；《关注美国楼市止跌所带来的投资机会》2009.6.1），提示相关海外投资者美国对金融股、地产股的关注。 （2）伴随美国楼市的企稳和金融市场的稳定与功能恢复，美国经济呈现出复苏迹象，当前对美国经济复苏的市场预期进一步强烈。 （3）除美国外，当前日本经济以及德国（欧洲）经济亦传出好消息。欧洲方面，数据显示实际经济运行好于此前欧洲央行的预期；最新数据显示，德国与法国于二季度摆脱衰退。尽管未来的复苏之路并不平坦，但比较确定的是，欧洲经济最糟糕的时期已经过去，这已远超此前的悲观预期。同样，日本经济也于二季度走出衰退。因此，世界经济已呈现出普遍复苏之象。这为全球股市的上行提供了坚实的基础。 海通证券早报 市场动态——国内 A 股有望继续反弹 在此前的暴跌之后，A 股有望继续反弹。支持反弹继续的主要推动因素包括： （1）政策面的维稳； （2）对货币面担忧的再修复。市场普遍预期8 月份信贷约在5000 亿，使得由7 月份信贷猛烈收缩至3500 亿元的巨大冲击得以缓和与修复。 （3）暴跌之后的泡沫消除与估值修复 （4）外围股市的利多 （5）油价上行使得成品油有望近期再次提价从而利多中石油和能源（煤炭）板块。 申银万国晨会纪要 银行业面临融资需求——再次回应关于资本充足率的相关新闻 近日海外媒体刊登与银行资本金相关的报道，同时银监会与主要银行沟通《紧缩资本管理征求意见稿》，涉及的内容主要包括：(1)银行间交叉持有的次级债不计入资本金；(2) 核心资本充足率低于7%的银行不能进行次级债融资；（3）要求银行的资本充足率提高到12%。 交叉持有的次级债从附属资本中扣除将使银行资本充足率下降约0.8 个百分点，银行将试图将次级债转让给非银行金融机构。截止08 年末上市银行发行次级债规模为2508 亿元，对资本充足率的贡献为1.33%。依据银监会调研结果，有51%的次级债为银行间交叉持有，这部分扣除的次级债将使资本充足率下降0.68 个百分点。考虑到09 年新发的次级债，次级债对资本充足率的贡献将进一步提高，如果全额扣除，上市银行的资本充足率将从原先的12.1%下降0.8 个百分点至11.3%。由于交叉持有次级债无法避免行业风险，因此我们判断交叉持有的次级债全额从附属资本中扣除将是大概率事件。 资本充足率标准从 8%提高至10%或12%的影响将更大，我们判断这两项政策都将给予宽限期逐步执行。先严格次级债，再逐步提高资本充足率的概率较大。严格资本金是对于银行规模扩张和放贷的强有力约束，上市银行，尤其是股份制银行将面临融资需求。股份制银行在总资本充足率和核心资本充足率方面都要低于国有银行和城商行，未来的融资压力最大，因此转让次级债的动力也会最强。国有银行目前资本充足率尚可，但也会有转让次级债的需求，虽然他们与大型保险公司有良好关系，但由于次级债的体量非常大，要保险公司在短期内承接将会比较困难，因此2010 年末前后也将会考虑合适的股权融资计划。 严格资本充足率将改变资本市场对资金供求关系的预期，促使大盘调整，对银行的ROE 也构成轻微负面影响。但我们要相信，支持经济复苏、保障金融安全才是监管的终级目的，而不是单纯的控制信贷额度或者迫使银行从资本市场融资。在上半年大规模放贷的情况下，加强银行自身的抗风险能力，有利于银行对资产质量的把握，进行更加健康地扩张和发展。银行的估值优势、净息差回升、资产质量稳定等有利因素将在下半年更加明显，等待买点出现。 国金证券研究晨讯 《农牧渔行业报告——生猪养殖重回盈利平衡点之上,屠宰业务利润上升》：增持 本周我们重点分析了生猪和猪肉，我们判断：今年5-6 月份基本上就是本轮周期底部，目前猪价处于