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大股东持股比例对代理成本影响的实证分析 宋 力 韩亮亮 摘 要：本文以上海和深圳证券交易所1080家上市公司为研究样本，采用管理费用率、总资产周转率计量代理成本，采用股权集中度和股权制衡度反映大股东持股比例。对代理成本与股权集中度和股权制衡度之间的关系进行了实证分析，结果表明：代理成本与股权集中度显著负相关，与股权制衡度显著正相关。 关键词：代理成本 股权集中度 股权制衡度 契约理论是现代企业理论的重要组成部分，它将企业看作是一系列契约的组合，由于信息非对称和契约不完全导致在委托代理关系下产生了经理人员的代理问题。这些代理问题主要表现在经理人员工作努力程度、经理人员对企业资产使用效率以及经理人员任期有限性与股东持股期限无限性矛盾等方面。企业为解决这些代理问题而发生的支出就是代理成本。按照Jensen和Meckling（1976）的观点，代理成本主要包括委托人的监督支出、代理人的保证支出和剩余损失。[1]从目前对代理成本研究来看，主要侧重于降低代理成本途径的研究。如Rozeff、Grossman和Hart（1982）、Stulz（1990）等的研究。对代理成本的计量及其影响因素的分析还比较少。本文通过理论分析揭示出大股东持股比例对代理成本的影响，并通过实证研究进一步得出结论：代理成本与股权集中度负相关，与股权制衡度正相关。 一、文献简要回顾 关于代理成本计量的研究，Ang