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国有控股与资本结构动态调整浅探 　　【摘要】文章主要研究国有控股性质对上市公司资本结构调整速度的影响,揭示市场化程度对调整的作用力。证实虽然国有控股公司具有资源配给优势,但是这样的优势却没有能够抵消其它因素对它们调整速度的不利影响,其调整速度显著慢于非国有控股公司。由于市场化程度较高的地区抑制过度负债、降低风险水平的措施更为严格,融资成本更大,当调整成本超过融资净收益时,上市公司反向调整的动机超过了融债动机,因此市场化程度越高的地区调整速度反而越低。 　　【关键词】国有控股;资本结构;动态调整 　　大量研究指出,调整成本不断改变导致企业的资本结构始终处于动态调整之中(Benerjee等,2004;Leary等,2005)。中国的证券市场并非是市场高度繁荣的产物,而是根植于转轨经济的土壤之中,其初衷是为了国有企业的改革和脱困服务。为了保证对国有企业的控制,国家持有的股份被限制流通。非流通股的存在实际切割了流通股股东和非流通股股东的利益,加大了融资摩擦。本文致力于研究国有控股性质对中国上市公司资本结构调整速度的影响,揭示市场化程度对调整的作用力。 　　一、文献回顾暨研究假设 　　众多研究发现,资本结构的动态调整与企业的微观特征有密切关系:企业的规模、所属行业、增长机会、盈利状况、投资情况和资产专用性等对调整速度都有影响(Gilson,1997;Banerjee等,2004;Haas等,