《VaR模型及其在金融风险管理中的应用》.doc

《VaR模型及其在金融风险管理中的应用》 引言 ? ? 国际金融市场的日趋规范、壮大，各金融机构之间的竞争也发生了根本性变化，特别是金融产品的创新，使金融机构从过去的资源探索转变为内部 HYPERLINK /article/Class1300/index.html 管理与创新方式的竞争，从而导致了各金融机构的经营 HYPERLINK /article/Class1300/index.html 管理发生了深刻的变化，发达国家的各大 HYPERLINK /Article/Class250/Index.html 银行、证券公司和其他金融机构都在积极参与金融产品（工具）的创新和交易，使金融风险 HYPERLINK /article/Class1300/index.html 管理问题成为现代金融机构的基础和核心。随着我国加入WTO，国内金融机构在面对即将到来的全球金融一体化的挑战，金融风险 HYPERLINK /article/Class1300/index.html 管理尤显其重要性。 ? ? 传统的资产负债 HYPERLINK /article/Class1300/index.html 管理（Asset-Liability Management）过份依赖于金融机构的报表分析，缺乏时效性，资产定价模型（CAPM）无法揉合新的金融衍生品种，而用方差和β系数来度量风险只反映了市场（或资产）的波动幅度。这些传统方法很难准确定义和度量金融机构存在的金融风险。1993年，G30集团在研究衍生品种基础上发表了《衍生产品的实践和规则》的报告，提出了度量市场风险的VaR（ Value-at-Risk ）模型(“风险估价”模型)，稍后由JP.Morgan推出了计算VaR的RiskMetrics风险控制模型。在些基础上，又推出了计算VaR的CreditMetricsTM风险控制模型，前者用来衡量市场风险；JP.Morgan公开的CreditmetricsTM技术已成功地将标准VaR模型应用范围扩大到了信用风险的评估上，发展为“信用风险估价”（Credit Value at Risk）模型，当然计算信用风险评估的模型要比市场风险估值模型更为复杂。目前，基于VaR度量金融风险已成为国外大多数金融机构广泛采用的衡量金融风险大小的方法。 ? ? VaR模型提供了衡量市场风险和信用风险的大小，不仅有利于金融机构进行风险 HYPERLINK /article/Class1300/index.html 管理，而且有助于监管部门有效监管。 ? ? ⒈1995年巴塞尔委员会同意具备条件的 HYPERLINK /Article/Class250/Index.html 银行可采用内部模型为基础，计算市场风险的资本金需求，并规定将 HYPERLINK /Article/Class250/Index.html 银行利用得到批准和认可的内部模型计算出来的VaR值乘以3，可得到适应市场风险要求的资本数额的大小。这主要是考虑到标准VaR方法难以捕捉到极端市场运动情形下风险损失的可能性，乘以3的做法是提供了一个必要的资本缓冲。 ? ? ⒉Group of Thirty 1993年建议以风险资本（Capital—at—risk）即风险价值法（VaR）作为合适的风险衡量手段，特别是用来衡量场外衍生工具的市场风险。 ? ? ⒊1995年，SEC也发布建议，要求美国公司采用VaR模型作为三种可行的披露其衍生交易活动信息的方法之一。 ? ? 这些机构的动向使得VaR模型在金融机构进行风险 HYPERLINK /article/Class1300/index.html 管理和监督的作用日益突出。 ? ? 国际金融风险 HYPERLINK /article/Class1300/index.html 管理的发展 　　从国际金融风险 HYPERLINK /article/Class1300/index.html 管理发展历程来看，近20年来，大致经历了以下几个阶段： 　　(一)80年代初因受债务危机影响。 HYPERLINK /Article/Class250/Index.html 银行普遍开始注重对信用风险的防范与 HYPERLINK /article/Class1300/index.html 管理，其结果是《巴塞尔协议》的诞生。该协议通过对不同类型资产规定不同权数来量化风险，是对 HYPERLINK /Article/Class250/Index.html 银行风险比较笼统的一种分析方法。 　　(二)90年代以后随着衍生金融工具及交易的迅猛增长，市场风险日益突出，几起震惊世界 HYPERLINK /Article/Class250/Index.html 银行和金融机构危机大案(