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财务管理 第八章 股利决策 郝臣 南开大学商学院 南开大学公司治理研究中心 2009.11 主要内容 利润分配的项目与程序 股利支付的程序 股利支付的方式 股利政策的类型 股利政策影响因素分析 股票股利、分割与回购 经典股利理论 现代股利理论 我国上市公司股利决策分析 蛋糕及其分配 诱人的蛋糕，犹豫的餐刀，如何分配，能使效用最大，能把蛋糕做得更大？ 利润分配的项目与程序 利润总额= 营业利润+投资净收益+营业外收支净额 营业利润包括主营业务利润和其他业务利润； 投资净收益是指公司对外投资收益扣除投资损失后的数额； 营业外收支净额是指与公司生产经营没有直接关系的各种营业外收入减去营业外支出后的余额。 利润分配的项目与程序 《公司法》规定的利润分配项目 盈余公积金 盈余公积金从净利润中提取形成，用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转增公司资本。盈余公积金分为法定盈余公积金和任意盈余公积金。 公益金 从净利润中提取，专用于职工集体福利设施建设。 股利? 公司向股东分派股利。 利润分配的项目与程序 《公司法》规定的利润分配顺序进行 第一，计算可供分配的利润。将本年净利润（或亏损）与年初未分配利润（或未弥补亏损）合并，计算出可供分配利润。只有可供分配利润为正数时，才能进行后续分配。 第二，计提法定盈余公积金。按抵减年初累计亏损后的净利润计提法定盈余公积金。当不存在年初累计亏损时应当按照本年的税后利润的10%计算应提取数。 利润分配的项目与程序 第三，计提5-10%公益金。（新公司法取消了） 第四，计提任意盈余公积金。 第五，向股东支付股利。 注意：公司股东会或董事会违反上述利润分配顺序，在抵补亏损和提取法定盈余公积金、公益金之前向股东分配利润的，根据规定，必须将违反规定发放的利润退还公司。 股利支付的程序 股利支付的程序 股利支付的方式 现金股利(Cash Dividends) 现金股利是股份公司以现金的形式发放给股东的股利。 应具备的两个基本条件： 企业要有足够的未指明用途的留存收益。 企业要有足够的现金，现金股利发放的多少主要取决于公司的股利政策和经营业绩。 股利支付的方式 股票股利(Stock Dividends) 股票股利是企业将应分配给股东的股利以股票的形式发放。 可用于发放股票股利的，除了当年的可供分配利润外，还有公司的盈余公积金和资本公积金。 分配股票股利不会增加其现金流出量 。 股利支付的方式 财产股利(Property Dividends) 财产股利是指用现金和股票股利以外的资产分派股利。 实物股利：发给股东实物资产或实物产品，多用于采用额外股利的股利政策。 证券股利：最常见的财产股利是以公司拥有的其他公司的有价证券来发放股利。 股利支付的方式 负债股利(Liability Dividends) 负债股利是指公司用自己的债权分给股东作为股利，股东成为公司的债权人。 公司资产总额不变，负债额增加，净资产额减少，且相等。 有公司发行的债券和公司开出的票据。 股利政策的类型 股利政策的类型 剩余股利政策，将税后利润首先用于再投资，剩余部分再用于派发股利。 优点： 最大限度满足企业再投资的权益资金需求，保持理想的资本结构，使企业综合资本成本最低。 缺点： 忽视了不同股东对资本利得与股利的偏好，损害了偏好现金股利的股东利益，可能影响股东对企业的信心。 适用范围： 一般用于公司初创和衰退阶段。 股利政策的类型 固定股利或稳定增长股利政策，以每股股利支付数额固定的形式发放股利。 优点： 传递积极信息，表明企业经营状况稳定； 满足希望获得固定收入投资者的要求。 缺点： 给公司造成较大的财务压力。 适用范围： 这种股利政策适用于，盈利稳定或处于成长期的企业，西方国家多采用此政策。 股利政策的类型 股利政策的类型 固定股利支付率股利政策，从净利润中按固定股利支付率发放股利。 优点： 使股利与公司盈利紧密结合，体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则，真正做到公平地对待每一股东。 缺点： 传递消极信息，使股价产生较大波动。 适用范围： 一般适用于较稳定的财务状况和成熟阶段的公司。 股利政策的类型 股利政策的类型 低正常股利加额外股利政策，介于固定股利与固定股利支付率之间的一种股利政策。 优点：既能保证股利的稳定性，使依靠股利度日的股东有比较稳定的收入，又能做到股利和盈利有较好的配合，使企业具有较大的灵活性。股利政策的灵活性与稳定性相结合。 缺点：股利派发仍然缺乏稳定性；如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是正常股利，一旦取消，极易造成公司“财务状况”逆转的负面影响，从而导致股价下跌。 适用范围：高速发展阶段的公司。 股利政策的类型 股利政策影响因素分析 股利政策影响因素分析 法律因素 资本保全的约束