11-12汇率及汇率风险问_题的研究综述与评论_.docVIP

汇率及汇率风险问题的研究综述与评论( 摘要：本文先对汇率理论与汇率制度作简要论述，之后介绍我国人民币汇率制度的发展历程，重点分析了汇率价格传递效应和人民币汇率变动对我国宏观经济的影响这两方面的文献并给以评述，最后介绍了近年来汇率风险方面的文献，主要从微观角度考察了汇率风险与公司价值的关系。 关键词：汇率理论；汇率制度；汇率传递机制；汇率风险；公司价值 中图分类号 文献标识码A 2汇率理论与汇率制度 所谓汇率，是以一国货币单位所表示的另一种货币单位的“价格”。汇率在国际贸易起到重要作用，各国商品、劳务价格均由它来度量，能够很好的衡量一国的经济发展、贸易及资本往来等信息。从19世纪60年代开始，学术上围绕汇率理论就开始一系列讨论，最早的是英国经济学家Goshen[1]提出国际借贷理论，他认为外汇汇率的变动是由外汇供求对比关系变动引起的，而国际间的商品进出口和资本流动引起的债券债务关系决定了外汇供求情况，于是国际借贷关系成了汇率变动的主要因素。瑞典经济学家G.Gassel提出的购买力平价理论则认为在不兑现纸币制度下，各国货币间的比价应以各自货币的国内购买力为基础进行计算，购买力的变动是汇率变动的原因。而一国货币的购买力是该国商品劳务的物价水平的倒数，所以两国的物价水平及变动决定了汇率的变动。20世纪60年代法国学者A.Aftalion提出了汇兑心理学，他认为汇率的变动取决于人们各自对外汇的效用所作的主观评价。最后一个比较有影响深远意义的一个汇率理论则是Keynes提出的利率平价理论，他认为远期差价是由两国的利差决定，并且高利率货币在远期市场上必定贴水，低利率货币在远期市场上必定为升水，并且在没有交易成本的情况下，远期差价等于两国利差。 汇率制度是指各国或国际社会对于确定、维持、调整与管理汇率的原则、方法、方式和机构等所做出的系统规定。汇率制度大致分为三种：固定汇率制度、浮动汇率制度和界于两者之间的有管理的浮动[2]。 3.我国人民币汇率制度的发展历程 我国人民币汇率制度主要经历了三个过程——计划经济时期、改革开放时期的经济转轨期和2005年后的汇率改革制度。在计划经济时期，第一阶段可以追溯到1949-1952年底，当时人民币汇率基本上与物价挂钩。第二阶段是1953-1967年底，人民币汇率与计划固定价格和计划价格管理体制的要求一致。第三阶段是1968-1978年底，人民币对外计价结算到西方货币实行浮动时期。计划经济下的汇率制度为了国家进行整体的计划经济调整，必然会带来一些弊端。陈彪如（1992）就指出了在这种汇率制度下社会资源不能得到合理的优化，汇率水平不能很好地体现出中国外汇相对短缺的问题等。正因为如此，改革开放之后需要进行汇率制度调整，建立一个有管理的浮动汇率制度。这一过程主要经历两个时期——人民币内部结算价与官方汇率双重并存（1981-1984年底）和取消内部结算价，进入官方汇率与外汇调剂市场汇率并存时期（1985-1993年底）。这一阶段的汇率制度形成中的市场因素开始发挥作用，但处于转轨阶段，之后的汇率改革方向必然是完全浮动的汇率制度[3]。从1994年开始到2005年，我国实行市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度 ，之后从2005年开始至今一直采用的则是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币不再盯住单一美元， 更富弹性的人民币汇率机制逐渐形成。此次汇率制度改革以后,汇率生成机制由市场机制决定,汇率水平的高低以市场供求关系为基础;根据我国贸易与投资的密切程度,选择数种主要货币,对不同货币设定不同权重后组成一揽子货币,设定浮动范围,允许人民币根据这一篮子货币在指定范围内浮动。中央银行每日公布的人民币市场汇价是浮动的,各外汇指定银行制定的挂牌汇价在央行规定的幅度内可自由浮动。2010年6月，在全球经济逐步复苏、中国经济运行趋于平稳背景下，根据国内外经济、金融形势和我国国际收支状况，央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。此后人民币汇率有升有降，其灵活性和双向波动性降低了人民币升值预期，并减少投机性热钱流动。 4汇率价格传递效应的相关文献与评述 近年来，汇率价格传递效应已成为学术研究的一个热点话题，很多学者对此展开了不同的讨论。汇率价格传递是指汇率变动一单位对进出口价格产生多大程度的变动。传统的国际经济学分析下，汇率对价格传递是完全的，然而Obstfeld 和Rogoff(1995)[4]发现不论是理论还是实证研究都证明了汇率对价格的传递是不完全的。Krugman和Dornbusch(1987)[5]从微观角度提出了依市场定价理论，认为当汇率变动时，出口企业为避免产品价格过渡波动以保持原有的市场份额，很可能自身吸收