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基于博弈论的庄家操纵行为研究 口文 ／张金连 提要 本文运用博弈论的基本原理 为：联庄和单庄。单庄就是指一个庄家独 能有效地分析庄家操纵行为。 和这些原理的特殊案例，即古诺幔型、“智 立操纵一只股票。联庄就是指多个机构一 我们假定：(1)股票市场上博弈的参 猪博弈 模型、“环境保护”模型，解释了庄 起 ，联手操纵一只个股 。 与人都是理性的，他们会在某种约束下做 家与其他庄家、散户及监管层之间的博弈 (三)股市庄家一般操纵过程 。不同的 出最优化的理性决策；(2)股票市场上投 关系。本文认为政府可以利用这种相互博 庄家有不同的操纵过程，一般分为五个阶 资者的资金都是风险资金，这些资金往往 弈关系来打击庄家的操纵行为，完善中国 段：一是坐庄前的准备。在这个阶段庄家 投向价格上升较快的上市公司股票；(3) 股票市场． 会建立一个集合各方面人才的团队，准备 为了分析的方便，本文一开始均先假设股 对倒的账户和资金，打通各方面的关系， 票市场中的所有博弈为完全信息静态博 关键词：博弈；庄家：操纵行为；散户；股市 对行业和个股进行分析，制定操纵的计 弈，然后再根据实际的情况进行修正；(4) 中图分类号：F83 文献标识码：A 划；二是建仓。庄家通常会散布利空消息， 股市泡沫化的含义是：股票的价格严重脱 庄家是股市活动中的一种客观现象， 动摇投资者信心。在股价走低时，庄家悄 离其基础价值，表现为投机资金大量涌入 不要说中国这个 以投机为主的股市，就是 悄吸纳筹码。他们也有可能迅速抬高股 股市，股票指数不合理的急剧上升，市盈 在美国等发达成熟的西方国家股市中，庄 价 ，使部分散户抛售股票后 ，吸收筹码；三 率偏高，股票实际收益率 (股息率)大大低 家同样存在。在我国股市中，庄家的存在 是洗盘。这是一个必然的过程。庄家通过 于银行利息率和债券利率。 是带有必然性的，它们的操纵行为对股市 提高其他投资者的平均持股成本，把短线 (一)分析庄家与其他庄家之间的博 有重大的影响。 跟风者驱逐出去，以降低 自身的拉升股价 弈 一 、 股市庄家概述 的压力和成本，同时也吸纳一些筹码，以 1、简述古诺模型。古诺模型是由法国 (一)股市庄家定义。一般地说，庄家 巩固其仓位。他们有时会赚取差价，以降 经济学家古诺在 1838年提出的。它是最 就是指在证券市场中具备一定资金实力 低拉拾的成本；四是拉升。在时机恰当时， 早的寡头模型，常被作为寡头理论分析的 的机构或个人单独或联合购买一只或数 庄家利用其雄厚的资金，把股价逐步拉抬 出发点。它是一个只有两个寡头厂商的简 只股票的一定筹码，根据 自己的意愿，通 至 目标利润的价位之上，准备出货获利； 单模型。模型假设市场上有两个厂商A 过市场运作，操纵股价，实现一定的差额 五是出货。庄家可以通过在高价区反复制 和B。边际成本为常数。厂商所面对的需 利润甚至超额利润的投资者。庄家不同于 造震荡，分批抛售股票，也可以利用大盘 求曲线是线性的，且他们都能准确了解市 机构，只有操纵市场的机构才能算是庄 牛市吸引散户跟进 ，然后在一两天内抛售 场的需求曲线。两厂商都是在已知对方产 家 。 全部股票，或者直接打压股价抛售 (迅速 量的情况下，各 自确定能够给 自己带来最 (二)股市庄家分类。庄家按进场时间 抛售股票，庄家不是只有拉高股价才能出 大利润的产量，双方无勾结行为。两个同 可分为：新庄和老庄。新庄多见于新股上 货，只要庄家的持股成本远低于大众持股 时作出产量决策，属于产量竞争而非价格 市。老庄就是指已潜伏于一只股票之中， 成本，即使采用打压方式出货也有利可 竞争，产品的价格取决于两者的产量。 一 旦庄家认为机会到来，就开始操作。按 图)。不论是哪一种类型的庄家，其操纵的 A厂商首先进入市场，实现最大化利 操作周期可分为：短线庄、中线庄、长线 过程总是离不开建仓、拉升、出货这几个 润，然后B厂商进入市场。经过多轮循环， 庄 。长线庄运作周期至少在一年 以上