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银行债券信用评级信息量问题研究 银行债券信用评级信息量问题研究 内容提要： 本文将评级机构对银行债券评定的等级作为评级机构生产的一种信息产品， 信用评级产品中包含了关于债券违约方面的信息，并运用计量经济学的方法分析 了评级产品所包含的信息量，指出评级产品信息量中的大部分可以通过一定的公 开信息来复制。 关键词：银行债券 信用评级 信息量 An analysis of the credit rating of bank bonds Abstract ： In this paper, the credit rating of a bank bond is taken as a “good”produced by the credit rating agency. And through econometric analysis, the author finds out that the credit rating results can be duplicated by some public information. Keywords: bank bonds credit ratings 一、信用评级产品是一种信息商品 早在 20 世纪 20 年代，美国经济学家奈特(F.H.Knight)，就已把信息与市场 竞争、企业利润的不确定性、风险联系起来，信息是提高市场竞争，降低不确定 性和减少的风险的手段，并且企业为了获取完备的信息必须进行投入的重要性。 他在 1921 年出版的《风险、不确定性和利润》一书中，发现了 “信息是一种主 要的商品”，并注意到各种组织都参与信息活动且有大量投资用于信息活动。 1 当银行发行债券 时，根据中国相关法律规定，发债银行需要取得认可的信 用评级机构对债券的信用风险进行考察，债券投资方也需要这样的信息来决定是 否进行银行债券投资以及投资的期望回报。信用评级机构通过搜集发债银行的有 1本文中所论述的银行债券，是指银行机构在全国银行间债券市场发行的、按约定还本付息的有价证券。本 文研究人民币债券。我国现有银行债券包括政策性银行金融债券和商业银行债券，商业银行债券又包括普 通金融债券、次级债券、混合资本债。政策性银行债券为准主权级别，在银行债券市场上发行债券时，商 业性评级机构不对其进行信用评级；商业银行在发行债券之前由商业性评级机构对债券进行信用评级，债 券信用等级在A-至AAA 之间。 1 银行债券信用评级信息量问题研究 关信息，并结合自身的专业知识和经验，对原始信息进行加工，最后将银行债券 的信用风险用一定的符号表示出来，即信用评级符号，并将其提供给发债银行， 而发行债券的银行则需要向信用评级机构支付一定的费用。 评级机构通过信用评级报告和债券信用等级向发债银行和投资者传递这样 的信息：发债银行可能出现违约状况的概率，以及如果发生了违约，债券的回收 率是多少等关于债券违约方面的信息，这里简称作违约信息。而信用评级报告和 债券信用等级就是该信息的载体。 所以，可以将评级机构的信用评级报告和债券信用等级看成是评级机构生产 出来的一种产品。评级机构搜集的相关信息是生产这种产品的原材料，评级机构 在生产过程中投入了劳动，技术，在评级产品中凝结了一定的人类劳动。最后评 级机构的劳动由受评银行支付的费用得到补偿。 二、信用评级产品信息量的含义 本文将评级产品的信息量定义为评级产品中包含的违约信息的含量。相对于 投资者和评级机构来说，债券发行银行由于对自身的违约状况掌握了更多的内部 信息，因此是内部人，与之相对应的评级机构与投资者是外部人，内部人与外部 人之间存在信息不对称。发债银行的债券违约信息可以分成两部分，一种是外部 信息，就是银行公开出来的信息，这里假设的前提是银行公布出来的外部信息是 真实的；一种是内部信息，银行非公开的违约信息。 投资者可以从两种渠道获得发债银行的违约信息：一种是投资者自己对发债 银行的公开信息进行分析，从而获得该银行的违约信息；一种是通过阅读评级机 构的评级产品，获得该银行的违约信息。这两种渠道的不同之处在于以下两个方 面： 首先，假设评级机构运用的原始信息都是受评银行的公开信息，但由于专业 化分工，评