经济一体化与香港股市的国际联动实证研究.pdfVIP

维普资讯 《亚太经济》2008年第 4期 经济一体化与香港股市的国际联动实证研究 王应贵 甘 当善 《内容摘要j 本文从汇率制度 、利率水平、国际贸易、投资群体等方面，分析香港股票市场所处的宏观 管理运行环境，考察香港和美国的密切经济关系，研究全球一体化不断加深的情形下香 港、日本和美国股市的动态关系。研究结果表明，三大市场的动态关系依然存在 ；但恒指 跟上证指并不存在协整关系。 关《 键 词l 一 体化 恒指 国际联动 实证研 究 《中国分类号lF830 《文献标识码lA 本《章编号l1000—6052(2008)04—0107—04 一 、 引言 本和香港股市的动态关系，均认为香港股市收益对 日 中国外汇储备余额早已超过了l_4万亿美元的规 本股市收益反应最小，而对美 国市场收益反应强烈而 模，储备高速增长给宏观经济稳健运行带来很大压 持久 。DavidA．Bessler和JianWang(2003)利用误 力。在经常项 目和外商直接投资项 目顺差持续增加的 差修正模型和DAG (directedacyclicgraph)研究世 背景下，我国必须进一步深化外汇管理体制改革，拓 界九大股票市场，发现 日本股市受外来影响最大，加 宽外汇资金流出渠道 ，促进国际收支基本平衡 。其 中 拿大股市受外来影响最小，只有美国股票市场对其他 重要举措之一就是允许境 内银行、企业和居 民通过直 市场价格 (包括香港股市)有着长期稳定的影响。赵 接投资及 QDII等渠道到境外投资，促进资金的有序 振全和薛丰慧 (2005)对纽约和香港、上海和香港股 外流，从根本上改善#bit-资金供需不均衡的状况。从 票市场之间的信息传递效应进行了计量分析，其研究 投资基本原理讲，境外投资可以促使投资者充分利用 结果表明纽约和香港两个市场之间存在信息的 “溢出 国际金融市场来优化资产配置、分散投资风险、提高 效应”和 “反馈效应 ”。李晶和李学林 (2007)根据 资金收益。香港证券市场具有与中国内地经济联系紧 2005--2006年期间的年度数据，运用单位根检验与 密、国际化程度高的特点，把香港市场作为境内居 民 协整分析技术，对上海上证综合指数、香港恒生指数 个人资金出海的第一选择非常合适。虽然因各种原因 和美国道琼斯工业指数之间，是否存在协整关系进行 港股直通车被推迟，但是我国资本项 目开放却是必然 了实证分析，发现上证指数和另外两个指数之间不存 趋势。然而，香港股票市场毕竟有别于中国内地股 在协整关系，而恒生指数与道琼斯工业指数之间存在 市，其市场运作特点还有待投资者去认识。 协整关系。 国内外有大量文献研究国际股票市场之间的信息 本文拟就美国标准普尔 500指数 (SP500)对 传递，即所谓 的溢 出效应 。Boo—SooLee、Oliver 香港恒生指数的影响作出经济意义解释和实证分析 。 MengRui和 StevenShuyeWang (2004)用 Egarch 首先，文章分析香港股票市场所处的宏观经济环境， 和Granger因果检验方法，研究美国纳斯达克市场和 从 [率制度、利率水平、国际贸易、投资群体等方面 亚太二板市场的动态关系 ，发现前者对后者的收益和 考察美 国和香港 的密切经济关系。其次，本文利用 波动水平有着 明显 的溢 出效应 。Suk—JoongKim 2003年 1月 3日至 2007年 l1月 9日期间的 日交易数 (2003)和 KeunYeongLee(2006)研究了美 国、日 据，研究全球一体化不断加深情形下美国、日本和香 收稿 日期 ：2008年 4月20日 作者简介：1．王应贵，南京财经大学金融学院，副教授、经济学博士。南京，210046。 2．甘当善，复旦大学，博士生导师、教授 。研究方向：美国经济、货 币银行、金融市场。上海，200433。