经济增长与A股价值中枢——宏观经济增速放缓对股市的影响有多大？.pdfVIP

维普资讯 apitalMarket 资本市场 宏观经济增速放缓对股市的影响有多大 文 ，郑广珀 中国社会科学院研究生院 年对投资者来说 ，可谓 增长放缓影响公司业绩、通货膨胀 景也会很好 ，在 目前的价位上，股票 是艰辛。市场从去年调 楼市继股市后也面临着调整的危险 就很有投 资价值 ，企业法人持有股 美国次贷危机、越南金融危机、大小 票，他们大可不必急于出售解禁的股 茎 皇 非……总之 ，股市在涨的时候 ，能找 票。即使有出售大小非的情况，只要 2005年的998．23点经过了大约两年的 出一万个涨的理 由，跌的时候 ，也总 有投资价值 ，也一定会有人接盘。影 牛市以后，在2007年的1O月16日到达 能找出一万个跌的理由。 响股票价格的最主要因素不是流通性 其最高峰6124．O4点 ，自此进入了大 有必要对股市下跌的因素进行分 问题 ，而是股票的投资价值问题。所 幅度调整阶段，到上周末收盘的时候 析。在诸 多下跌的因素中，最主要的 以问题还是 回到人们对宏观经济增长 上证指数收于2831．74点，最低探至 还是人们对宏观经济的担忧。外围的 放缓的担心上来 2695．63点 ，上周更是创下 了 十连 因素 ，诸如美国次贷危机、越南金融 就今年的宏观经济形势而言 ，确 阴 的纪录。 危机等等都是可能会对我国宏观经济 实面临着诸多压力与突发性问题。虽 去年股市猛 涨 ，在 上证指数 到 增长造成影响，进而影响上市公司的 然雪灾、地震等突发性的灾害频频发 达六千点的时候 ．人们列出了对后市 业绩。像大小非解禁的问题 ，我们可 生，但是情况也并不是很糟糕 ，今年 看好的理 由：中国经济高速增长、奥 以通过 国家有关部门的表态了解到 一 季度国内生产总值 比去年同期增长 运经济 、人民币升值……而市场跌 了 中央企业是不会随便 出售股票的。如 10．6％． 最近公布的五月份CPI指数已 56％的时候 ，市场却担心 ．宏观经济 果经济形势很好 ，上市公司的盈利前 经下降到7．7％，令人稍微宽心。上周 I30 IFORTUNEWORLD20087 维普资讯 国家提高了油价与电价 ，同时采取补 GDP增速放缓的理性反映。问题是在 如到达四千点的位置 ，是有可能的。 贴汽油需求方的政策措施 。这一举措 今年GDP增速放缓 的情况下 ，股市应 反过来 大大低于3420点的位置 ，如 有利于改善资源的配置效率 ，抑制国 该跌多少才算是合理的7 同上周的2695．63点 以至于更低的位 内需求 ，进而打压国际原油市场的炒 我们用GDP增长率的变化与上证 置，也是有可能的。 作 从源头上控制外国输入的通货膨 指数 的变化率做 回归分析。在我们的 诚然 ，上证指数的影响因素多种 胀 。6月19日，世界银行预测 ，中国 计量模型中，GDP增长率的变化对上 多样 宏观经济并不是影响股票价格 2008全年的GDP增长率将达到9．8％， 证指数的变化率有显著的影响 GDP 的全部因素。股票价格的变动还与其 经济增长率放缓到一个更可持续的速 增长率每变化一个百分点，上证指数 他很多的因素相关。仅仅对宏观经济 度。考虑到灾后重建对GDP的拉动作 的增长率就要同向地变化25个百分 进行分析 ，并不能对市场的走势得出 用、CPI或许初步得到控制等有利 因 点。计算的结果表明，这个模型可以 精确 的结论。但是我们可以看到 ，最 素 ，虽然今年GDP增速放缓已成定 解释上证指数变化率的48％的原因。 近市场的调整，并不是一两支股票的 局 但是我们还是预测今年GDP增长 我们用17年的经验来推测2008年的事 下跌 普跌的状况 明显 整个市场具 率有可能达到10％。 情。2007年上证指数收盘于5261．56 有系统性风险 ，这样系统性风险主要 从历史经验看，GDP增速放缓对 点