我国商品期货价格和现货价格长期均衡关系实证的研究.pdfVIP

摘 要 期货市场是现代市场经济不可或缺 的组成部分 ，在 国民经济 中有着重要作 一用 。我 国期货市场 是改革 开放 的产物 ，出现较 晚 ，且其 发展过程 比较 曲折 ，理论 界对 我 国期货市场 的研 究 尚不够深入 。然而 ，鉴于期货市场在 我 国市场体系建设 ’中的重要性 ，对期货市场 的运 行 效率做 出客观 的评价 是十分必要 的。因此 ，对我 国商 品期货市场 的功能作实证分析 ，具有重要 的理论意义和现实意义 价格性态集 中反 映 了一个期货市场 的性质 。期货市场 具有独特 的交 易形式和 严密 的组织制度 ，使其 形成 的期货价格 具有预期性 、连 续性 、竞争性 、公开性 ; 一个规范 的、成熟 的期货市场 ，其形成 的期货价格和相对应 的现货价格之 间应该 具有长 期均衡关系 ，表现 为期货价格和现货价格 “一起漂移 ”，或者说 “同步 ” 运动 。期货市场 虽然 具有许 多功 能 ，但其主要 的功 能却是套 期保值 功 能和价格发 现 功 能，而 期货价格和相对应 的现 货价格 是否具有稳 定 的均衡 关系 ，与此 二者有 密切 联 系 :稳 定 的均衡 关系 的存在 是套 期保值 功 能发挥 的前提 ，又是价格 发现 功 能发挥 的体现 。这 正是期货价格和现货价格长 期均衡 关系 的经济意义所在 。因此 ， 本文 以此作 为对 象进行研 究 ，借 以认识我 国期货市场 的功 能发挥状况 ，为期货市 场 的发展和完善提供借鉴 。 关于商 品期货价格构成 的经济理论 : 持有成本理论 、、预期价格理论 、仓储价 格 理论 ，构成 了期货价格和现货价格长 期均衡 关系 的理论基础 ;但在经济运行现 实 中，期货价格和对应 的现货商 品的价格都是变动不居 的，人们很难从直观上判 断二者之 间均衡 关系 的存 在 与 否 。因此 ，必须运用 一 定 的计量 方法 ，做进 一步 的 定量 分析 ，揭 示其 中的统计 规律 性 ，才 能更 明确 、更深 刻地揭 示二者之 间长 期均 衡 关 系 的实现 程 度 。可供 选 择 的计 量 方 法 有 进 行 期 货 价格 和 现 货价格 的协 整检 验 、建立期货价格和现货价格之 间的误差修正模型 、分析期货价格和现货价格 的 格 兰杰 因果关 系等 。采 取这 三种 方法 从 简单 到 复杂 、层 层 递进 ，可 以对 期货价格 和现 货价格 的关系进行深入 的分析 ，足 以反 映期货市场 功 能发挥 的实 际效果 。实 证分析 的具体对象是期货价格序列和现货价格序列 ，本文提 出了一种构造期货价 格序列 的新方法 : 采用某 日全部交易的加权平均价代表 当 日期货价格 。 在 上述基础 上 ，本 文 以玉米 作 为农产 品期货 品种 的代表 ，铜作 为工业 原料 类 期货 品种 的代表 ，选取 2005 年 10 月至 2007 年 9 月 的相 关数据 ，予 以计量 分 析 ，分别得 出如下结论 : 玉米期货价格和现货价格存在长期均衡关系 ，期 货价格 对 现 货价格 具有 引导作 用 ; 铜 期货价格 和现 货价格 存 在 长 期均衡 关 系 ，期 货 价格 和现 货价格 具有双 向引导作用 。本 文 也分析 了玉米 和 铜 期 、现 价格趋 向均衡 的短 了 期 调节 机 制 。 本文研 究表 明，我 国商 品期货价格和现货价格存在长期均衡关系 ，二者 紧 密 关联 ; 当价 格不均衡 出现 时 ，短期调节机制会 发挥作用 ，促使均衡状态 的恢 复 ; 期货价格对现货价格具有充分 的引导作用 。由此可见 ，我 国期货市场运行是有 效 率的，发挥了价格发现的功能，并为套期保值提供了充分的前提。本文还将研究 结果与 以往研 究加 以对 比，并针对 我 国期货市场 的发展和完善提 出了三条建议 。 关键词 : 期货价格 现货价格 _ 长期均衡关系