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我国银行间债券市场流动性指标研究 郑倩璐* （同济大学经济与管理学院，200092 ） 摘 要：银行间债券市场是我国债券市场的重要组成部分，该市场自建立以来，得到快速 发展，但与国外发达的债券市场相比，还有较大的差距，这很大程度上与其流动性有关。 本文将借鉴国外的研究经验，从流动性的定义及其度量方法入手，测算出 2003 年 1 月至 2004 年7 月我国银行间债券市场的各流动性指标，并通过实证分析，得出交易频率指标最 适合用于度量我国银行间债券市场的流动性。 关键字：银行间债券市场，流动性，交易频率 Research on measures of liquidity for our interbank bond market Zheng qianlu (School of Economics and Management, Tongji University, China, 200092) Abstract：The interbank bond market is an important component of our bond market, since it was set up, it has got very fast development . However, there is still a great distance from its foreign parallels, it must be something to do with its liquidity. In this article, I will use foreign research experience for reference, proceed with liquidity definition and methods of measuring, and calculate the indexes of liquidity in China interbank bond market from January 2003 to July 2004. Through empirical analys is, I find that trading frequency is the most suitable measure of liquidity for our interbank bond market. Keywords : Interbank bond market, Liquidity, Trading frequency 一、引言 我国债券市场由银行间债券市场，交易所债券市场，凭证式国债市场构成。其中银行 间债券市场是指商业银行、非银行金融机构和非金融机构等机构投资者之间以询价方式进 行债券交易的市场，是我国金融市场的重要组成部分。我国银行间债券市场自1997年6月 建立以来，得到了快速发展，已经成为我国债券发行的首要场所，交易主体不断增加，交 易品种不断丰富，交易规模不断壮大，交易日益活跃，市场化程度不断加深，已经成为商 业银行等金融机构开展同业债券投资与交易的最主要市场。 此外，银行间市场的发展为我国有效地实施财政政策和货币政策奠定了基础。过半的 国债和所有的政策性金融债都是通过市场化的方式在银行间债券市场上发行。2001— 2002 年银行间市场国债发行量分别占同期国债发行总量的68.87%、66.19% 。银行间市场的发展 直接支持了积极的财政政策的实施。同时，银行间市场是中国人民银行进行公开市场业务 的唯一场所，对于推进利率市场化和提供金融市场的基准利率也做出了巨大贡献。 *作者研究领域：资本市场理论及投资管理。通讯地址：上海市杨浦区武东路100 号同济大学沪东校区0420 信箱，邮编： 200433 。电话：021 手机电子邮箱：susan_zheng@163.com 。 因此，银行间债券市场的流动性也逐渐成为经济理论界和金融界关注的焦点。国际上 很多学者对流动性进行了实证研究，但是，国内学者对我国市场特别是银行间市场流动性 的研究大多停留在定性阶段，实证研究还很少。本文的第二部分将从流动性的定义及其度