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新浪_110704_观点聚焦_微博_TRL.pdf
观点聚焦
证券研究报告
2011 年 7 月 11 日 互联网 研究部
金宇 推荐
分析员，SAC 执业证书编号：S0080207070053
jinyu@
新浪 (SINA.US)
微博系列研究 II：百尺竿头
主要财务信息
（百万美元 ） 2008 2009 2010 2011E 2012E
营业收入 370 359 403 478 662 投资提示：
(+/- ) 50% -3% 12% 19% 38% 在微博平台功能不断升级和用户增长加速的推动下，新浪获得
毛利总额 219 200 234 267 389
(+/-) 45% -9% 17% 14% 45% 3-5 年中长期价值重估的投资逻辑进一步清晰。维持新浪 2012 年
营业利润 75 37 96 43 137
(+/-) 46% -50% 159% -56% 220% 底和 2013 年底目标价 142 美元和 201 美元的判断不变。在结构
净利润 81 412 (19) 58 145 性泡沫市场背景下新浪价值重估会提前于微博业务的盈利实现，
(+/-) 40% 411% n.m n.m 150% 较高的估值水平在大盘波动时可能会放大股价的短期波动，唯重
摊薄每股收益（美元 ） 1.21 6.18 (0.29) 0.87 2.17
市盈率（倍） 89.9 17.6 (379.6) 125.2 50.2 申70-80 美元对价值型投资者是非常安全的介入价位。
非通用会计准则
营业收入 370 354 384 460 643
(+/- ) 50% -4% 8% 20% 40% 理由：
净利润 102.3 69.9 113.9 66.5 159.7
摊薄每股收益（美元 ） 1.53 1.05 1.71 1.00 2.40 微博领先地位牢固：多维度分析显示新浪在微博市场中继续保持
(+/-) 52% -32% 63% -42% 140%
市盈率（倍） 70.9 103.8 63.7 109.0 45.4 领先地位，用户增长超出预期，年末注册用户有望达到 2.5 亿。
EV/EBITDA 58.9 117.9 58.4 105.2 39.7
总资产收益率 11% 34% -1% 3% 8% 向一站式社会化服务平台升级：在成为一站式服务平台方面，微
净资产收益率 14% 45% -2% 5% 11%
股票信息 博
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