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申银万国-北京城建-600266-中报点评：业绩锁定度较高，股价存在安全边际-100813.pdf
司 公 市 上 房地产
2010 年 08 月 13 日
究 研 司 公
北京城建 (600266)
——业绩锁定度较高，股价存在安全边际
/
告 报 评 点 报告原因：有业绩公布需要点评
增持 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍
维持 营业 增长率 净利润 增长率 每股收 毛利率 净资产 市盈率 EV/
收入 益 收益率 EBITDA
市场数据： 2010 年08 月12日 2009 3438 41% 850 169% 1.15 42% 17.7 10 15
收盘价（元） 11.18 2010Q2 446 -50% 363 96% 0.49 67% 8.1 13.68
一年内最高/最低（元） 22.98/10.82 2010E 3652 6% 939 11% 1.06 36% 7.81 10.77
上证指数/深证成指 2576/10680 2011E 9379 157% 966 3% 1.09 37% 15.42 9.81
市净率 1.8 2012E 5135 -45% 981 2% 1.10 30% 16.47 8.13
息率（分红/股价） 0.89 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩
流通 A 股市值（百万元） 9941
注：“息率”以最近一年已公布分红计算
投资要点：
基础数据: 2010年06月30日
每股净资产（元） 6.09 北京城建今日公布半年报，公司实现主营业务收入为 4.4亿，同比增长 67%，
资产负债率% 72.26
总股本/流通 A 股(百万) 889/889 实现净利润 3.6 亿元，同比增长 98%,以送转后最新股本计算，每股收益 0.4
流通 B 股/H 股（百万） -/- 元，基本我们的预期。公司净利润增长速度较快，且远快于主营业务收入的增
长，主要原因是：公司本期确认了 3 个亿的投资净收益，包括 2.5 亿转让城建
一年内股价与大盘对比走势：
中稷股权给绿城，3400万的国信分红，以及 2400 万左右北科建等股权收益等。
2010 年上半年销售情况整体不错，下半年推盘量有所增加，预计全年销售额
为 60 亿左右。上半年公司累计实现销售面积为 10.24 万平方米，销售额 25.13
亿元，其中：世华水岸项目实现销售面积 3.23万平方米，销售额 7.18亿元；
相关研究 首城国际项目实现销售面积 7 万平方米，销售额 1
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