调控方式需转变-强制限电政策跟踪报告之二.pdfVIP

2010 09 月10 日 证券研究报告 钢铁行业 2010 年日常报告 评级：持有 维持评级 业点评 王招华 分析师 SAC 执业编号：S0940209080156 (8621 wangzh@ 调控方式需转变-强制限电政策跟踪报告之二 事件 9 月8 日，我们在邯郸武安走访了3 家钢厂；9 月9 日，我们在石家庄走访了河北冶金协会以及河北钢铁。 主要信息 武安A 钢铁（2009 年粗钢产量300 万吨左右，民企）工作人员：公司从9 月5 日凌晨关停了所有高炉，预计 5-12 日期间检修，12 日之后是否会复产尚不清楚。 武安 B 钢铁（2009 年粗钢产量 1700 万吨左右，民企）采购部总经理：（1 ）公司从9 月 5 日凌晨关停了所有高 炉，预计5-20 日检修，之后可能会复产：（2 ）截止目前，钢厂减产 铁矿石、焦炭的价格影响尚不明显；（3 ）武 安曾经盛产铁矿石，但目前有经济价值的铁矿已基本开采殆尽；（4 ）本地不少司机是以分期付款的方式购买货车， 若连续几个月的货运量不足，司机的还贷、生活压力将会骤增。 武安 B 钢铁（2009 年粗钢产量 1700 万吨左右，民企）高管：（1 ）认为关停将持续到 9 月底，但之后会恢复，初 步预计开工率恢复至 70%；（2 ）天铁在邯郸涉县的钢铁项目（2009 年粗钢产量 200 万吨左右）并没有被拉闸限 电，反而正在加大生产力度。 武安C 钢铁（2009 年粗钢产量300 万吨左右，国企）中层人士：（1 ）公司并未受到拉闸限电的影响，主要原因是 公司是当地的利税大户，贡献武安每年 10%左右的财政收入；（2 ）预计拉闸限电政策不会执行得像媒体报道般严 厉，否则易引发不稳定、不和谐的因素，也会妨碍政府税 目标的实现 （钢铁业贡献武安 50%-70%的税 ）；（3 ） 一旦钢价上涨使得吨钢利润丰厚，不排除民企通过各种途径实现复产。 河北冶金协会高层：节能减排有利于可持续发展，目前完成节能指标是经济任务也是政治任务，但采取拉闸限电只 是一种应急措施，不能治本。建议政府未来应该从两个方面控制钢铁能耗：（1 ）根据吨钢能耗和吨钢环保等指标来 约束企业产量；（2 ）在全社会范围内推广高强度钢的使用，以减少终端用户 钢材不必要的浪费。 河北钢铁证券部人士：（1 ）邯郸钢铁被限电的 900 立方米高炉是企业要被等量淘汰的项目，不考虑该座高炉，邯 郸钢铁的铁、钢、材仍然是匹配的；（2 ）限电和限产不完全一样，目前唐钢老厂区电力自给率达到 60% ，唐钢唐 山地区 （包括焦化等）电力自给率达到 40%；（3 ）目前承德地区尚未拉闸限电，但是否会有变化尚存不确定性； （4 ）总体而言，河北钢铁钢产量所受影响较为轻微，此次河北主要地区限电限产 河北钢铁总体偏利好。 评论 邯郸国有钢厂所受影响相对较小。邯郸境内的邯钢、天铁、新兴铸管等国企（2009 年粗钢产量合计约 1500 万吨， 占邯郸粗钢产量的44% ）受此次拉闸限电影响甚小，我们判断该部分企业会开足马力生产，以使利润最大化。 民营钢厂限产时间预计不会如媒体报道般长。 （1 ）民营钢厂以追求利润最大化为目的，一旦利润足够丰厚，我们 判断民营钢厂会通过各种途径来重新开工；（2 ）2009 年民营企业贡献钢铁大市邯郸 66%的生产总值和 44%的税 金，因此民企长期停产或大面积限产，不仅不利于社会的稳定和和谐，也不利于政府增长和税 目标的实现；（3 ） 目前强制拉闸限电的节能减排方式从目的上看合理合法，但从过程上看却并不完全合理，这种不尽合的方式或注定 了其“行之不远”，衡水市安平县已恢复居民用电便是先例。 转变调控方式是节能减排政策得以全面落实的重要前提。近 10 年政府不合理的落后钢铁产能淘汰方式以及简单粗 暴的限制钢铁产能的方式均以失败告终，我们倾向于认同河北冶金协会以及武安某钢企中高层人士的观点：转变调 控方式是节能减排政策得以全面落实的重要前提。 投资建议 我们仍然建议标配钢铁股，短期可适度参与景气程度 受益于限电政策的长材、特钢板块股票，如八一钢铁、三钢 闽光、凌钢股份、大冶特钢等。