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山东魏桥创业集团有限公司 2011年度第一期中期票据信用评级报告 大公报D【2011】272号 中期票据信用等级：AA 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 发债主体：山东魏桥创业集团有限公司 注册总额：30亿元 本期发债额度：15亿元 本期票据期限：5年 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2011.3 2010 2009 2008 总资产 488.64 469.79 513.49 488.30 所有者权益 268.33 266.43 243.97 208.74 营业收入 173.24 586.48 692.18 714.99 利润总额 12.47 43.18 47.04 51.95 经营性净现金流 5.15 42.84 76.49 44.49 资产负债率（%） 45.09 43.29 52.49 57.25 债务资本比率（%） 39.76 36.58 42.10 44.97 毛利率（%） 9.99 11.05 9.54 10.28 总资产报酬率（%） 3.35 12.17 11.36 13.29 净资产收益率（%） 3.51 12.00 14.46 18.90 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 1.32 3.07 6.76 3.43 经营性净现金流/总负债（%） 2.43 18.12 27.86 17.09 注：2011年3月财务数据未经审计 分 析 员：张伟军 陈红敏 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 山东魏桥创业集团有限公司（简称“魏桥集团”或“公司”）以纺织及纺织深加工产品的生产和销售以及热电为主营业务。评级结果反映了公司规模和品牌优势明显、纺织产业上下游产业链较完整、成本控制能力较强、棉纱和坯布产品在国内外市场具有较强的竞争力以及未来印染和家纺盈利能力有望提升等优势；同时也反映了原料棉价格高位大幅波动使棉纺企业面临较大的成本风险、公司纺织下游业务毛利率水平较低以及有息负债占比较大等不利因素。综合分析，公司偿还债务的能力强 主要优势/机遇 ·公司是中国最大的纺织企业，棉纱产量和坯布产量均居全国棉纺行业首位，规模和品牌优势明显； ·公司不断向下游产品拓展和延伸，已初步形成了从纺纱、织造到印染、服装、家纺的完整产业链； ·公司纺织产业电、汽能源全部自给，有效解决了能源供给瓶颈； ·规模效应、上下游协同效应和热电联产的循环经济效应部分抵消了纺织行业成本上升对公司造成的不利影响； ·凭借成本优势和稳定的产品质量，公司棉纱和坯布产品在国内、国际市场均具有较强市场竞争力，毛利率水平居国内同行业 主要风险/挑战 ·近期棉花价格在高位大幅波动，未来棉纺企业面临较大的成本控制风险； ·公司印染、家纺和服装等纺织下游业务毛利率水平相对较低，一定程度上拉低了公司整体盈利水平； ·公司有息负债规模较大，在总负债中占比较高。 大公国际资信评估有限公司 二〇一一年六月一日 发债主体 魏桥集团的前身是邹平县位桥棉纺织厂，1998年改制公司，2003年更名为现名集纺织、染整、服装、家纺、热电于一体的特大型综合企业61.86%的股份。截至2011年3月末，公司注册资本16.00亿元，其中邹平供销投资有限公司出资比例为51%，其他管理层自然人股东出资比例为49%（其中张士平出资比例为23.52%）（见表1）。邹平供销投资有限公司业务范围为投资及投资咨询 股东名称 类型 出资金额（亿元） 出资比例（%） 邹平供销投资有限公司 管理层股东 7.84 49.00 合计 - 16.00 100.00 资料来源：根据公司提供资料整理 2010年以前，公司主营业务包括纺织及其深加工、铝业和热电业务。2006年以来，剥离， 主体名称 公司持股比例 经营业务 总资产 营业 收入 净利 润 公司本部 - 纺织、热电 229.98 381.15 16.36 魏桥纺织 61.86% 279.96 205.48 16.35 山东魏联印染有限公司 73.0% 各种印染布 6.44 0.28 山东魏桥服装有限公司67.18% 服装 23 0.55 -0.01 山东魏桥创杰服装有限公司75.00% 服装 17 0.038 -0.02 山东魏桥恒富针织印染有限公司60.00% 针织布 1.60 0.05 山东魏桥特宽幅印染有限公司99.00% 印染布 6.13 0.30 山东魏桥宏源家纺有限公司60.00% 家纺产品 1.89 0.13 山东魏桥嘉嘉家纺有限公司 100% 家纺产品 1.33 0.04 数据来源：