第一部分 ——2015年券商集合理财市场回顾.docVIP

第一部分 ——2011年券商集合理财市场回顾 1.1 券商集合理财行业发展回顾 经过过去7年的迅速发展，券商集合理财的产品数量都得到极大的增加。截至2011年12月16日，券商集合理财产品的数量已由2005年的10只增加到现在的268只。特别是近两年来，券商资管加大了新产品的发行力度，产品设立数量大幅增加，每年都有100只左右的新产品成立，券商集合理财进入快速发展时期。 随着产品数量的不断增加、行业的不断发展，券商管理的集合理财资产规模也在不断的扩大。截至2011年9月末，集合理财产品的资产规模已由2005的95亿元左右快速增长到目前的1368亿元左右。除2008年市场大跌导致资产大幅下缩水外，其余各年份的资产规模都在稳步上升。尽管2011年震荡向下的市场环境对行业规模扩张有所拖累，但券商集合理财产品的资产规模仍有增加，三季度末规模相比2010年年末的1345亿元，小幅增加了23亿元。 图表1：集合理财产品发行情况 图表2：集合理财资产规模情况 来源：国金证券研究所 从产品类型来看，经过7年的探索，券商集合理财产品类型已经由2005年的混合型、FOF型、债券型以及货币型等少数几类，发展到现在包括股票型、混合型、FOF型、债券型以及货币型等传统类型产品，也包括QDII以及涉及创新产品的其它类型等较为丰富的产品序列。截至2011年12月16日，券商资管先后共成立集合理财产品294只，其中26只产品已清算退市。在这294只产品中，混合型产品以其灵活的资产配置特点而受到券商资管以及投资者的青睐，这类产品共发行139只，占据集合理财产品的半壁江山；而主要投资于证券投资基金的FOF型产品，以风格稳健、风险较低等特征也广受喜爱，发行数量在集合理财产品序列中位居次席。而今年以来，券商资管加大了产品的创新力度，一批以投资海外市场、参与一级市场以及采用套利策略、市场中性策略等各种投资策略等创新型产品加快了发行的步伐。 图表3：券商集合理财产品发行成立结构（截至2011-12-16） 注：无法分类产品为小集合产品，未披露足够产品信息，下同。 来源：国金证券研究所 1.2 2011年券商集合理财市场回顾 1.2.1 券商集合理财产品回顾 2011年，券商集合理财产品发行继续发力。截至12月16日，今年共有106只券商集合理财产品推广发行，其中97只产品成立，9只产品正在发行中，加之2010年底发行今年设立的8只产品，共有105只产品成立。 从投资风格角度看，新设立产品中风格居中的混合型品种设立最多，占全部新设立的55%；其次是其它类型产品。一方面，不同于追求相对收益为主的公募基金，券商集合理财产品适当侧重于绝对回报，因此多数券商资管青睐于发行配置灵活的混合型产品，这样匹配此类产品的国际特征。另一方面，由于券商集合理财产品投资较为宽松定向增发4：2011年产品新成立情况（截至12-16） 图表5：2011年产品终止清算情况（截至12-16） 来源：国金证券研究所 产品数量不断增加的同时，券商集合理财产品管理的份额数量也在不断的扩大。根据各季度披露的期末数据以及新设立产品的设立数据，截至2011年三季度末，券商集合理财产品共计1501亿份，相比二季度末增加了9亿份，相比2010年年末增加了197亿份。不过，与公募基金相似的是，券商集合理财也面临着赎回老产品搬进新产品的现象。截至9月末，今年前9个月新成立的81只产品累计贡献份额约为537亿份，而在此期间老产品的份额净赎回高达340亿份，赎回压力不容忽视。 分产品属性来看，大集合产品三季度遭遇净赎回，净赎回份额约为3.55亿份，净赎回份额占期初总份额之比为0.25%；相比2010年年末份额则净增加148.06亿份，增幅为11.88%。小集合产品份额从去年末到今年三季度不断增加，其中三季度净申购13.23亿份，净申购份额占期初总份额之比为14.04%；此外，今年1-9月累计增加49.75亿份，增幅为86.23%。 图表6：不同属性产品份额数量（单位：亿份） 2010-12-31 2011-3-31 2011-6-30 2011-9-30 大集合 1245.84 1297.08 1397.45 1393.90 小集合 57.70 75.60 94.22 107.45 合计 1303.54 1372.69 1491.67 1501.35 来源：国金证券研究所 分产品类型来看，三季度其它类型、混合型以及债券型产品出现净申购，而QDII、货币型等其它各类型产品则显示净赎回。其中，8只其它类型产品在三季度的密集发行、设立，使得该类型产品的净申购份额占期初总份额之比高达75.83%，混合型和债券型产品净申购份额占比分别为3.32%和1.31%。在