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基本面分析必备知识架构 产证券化专题 产证券化专题 元富证券（香港）上海代表处 元富证券（香港）上海代表处 詹瑶 詹瑶 2006/9/6 1 本文大纲 n 资产证券化的主要含义 n 资产证券化的发展历史及现状 n 资产证券化的影响 2006/9/6 2 资产证券化的主要含义 广义概念 n 资产证券化是指股权或债权凭证的出售， 包括任何以市场为基础的直接融资 n 包括一级证券化和二级证券化 n 一级证券化是指发行债券或股票融资 n 二级证券化是指将现存的缺乏流动性但 具有可预期稳定收入的资产，通过在资 本市场上发行证券的方式予以出售，以 获取融资 2006/9/6 4 狭义概念 n 狭义的资产证券化即为二级证券化 n 本文着重探讨二级证券化 n 二级证券化包括抵押贷 证券化 （MBS) 与信贷资产证券化(ABS) 2006/9/6 5 分类 n 抵押贷 证券化(MBS,Mortgage-Backed Securities) 发行者为其所发行的债务提供 以其不动产或其资产作为抵押担保的债券，如 果发行人到期不能偿付相关的利息和本金，则 债券持有人有权请求出售债券的抵押品以偿还 相关的本金和利息。 n 信贷资产证券化(ABS,Asset-Backed Securities) 银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产 信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券 的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所 产生的现金支付资产支持证券受益的结构性融 资活动。 2006/9/6 6 主要政策 n 2005年4月20 日，中国人民银行颁布《信 贷资产证券化试点管理办法》 n 抵押资产证券化的发展领先于信贷资产 证券化 n 最早是1992年三亚市丹洲小区将800亩土 地作为发行标的物，以地产销售和存 利息收入作为投资者收益来源而发行的2 亿元地产投资券 2006/9/6 7 政策内容 发行与交易场所 银行间债券市场 发起机构 银行业金融机构 受托机构 信托投资公司或银监会批准的其他机构 资金保管机构 商业银行及其他专业机构 贷 服务机构 管理贷 ，收取利息和本金（可以是发 起机构） 审批机构 中国人民银行 信用评级 须持续评级 （定向发行可免于评级） 承销机构 金融机构 （注 资本不低于2亿元，具 有较强的债券分销能力，其他） 2006/9/6 8 资产证券化流程 n 资料来源：国盛证券 2006/9/