利率与货币市场周报1116-1120人民币升值预期升温.pdfVIP

2009 研究报告 2009 年 11 月 23 日 固定收益证券定期报告 黄文涛 电话：010 利率与货币市场周报 Email ：huangwentao@ （11.16-11.20） 人民币升值预期升温 投资要点： 债券指数表现： 指数名称 最新值 周涨幅 国债 114.96 0.12% 汇率调整比利率调整具有优势。我们相信，央行将综合考虑我国经济恢复 金融债 116.05 -0.03% 的程度、出口增长和通胀演变的态势等因素，在适当时机将人民币升值的预期 演变成现实。我们预计这一时间窗口在明天第一季度之后，出口元气恢复之时、 银行间国债 115.95 0.11% 信贷猛增之际。就对于债市的影响而言，汇率调整要明显小于利率的调整。基 交易所国债 114.88 0.17% 础利率的提高对债市的打击是伤筋动骨的。而汇率调整对债市的影响是间接的， 浮息国债 111.99 -0.07% 长期看，人民币升值有利于债券市场的表现。 浮息金融债 113.53 -0.04% 央票 101.20 0.00% 公开市场操作包含被动因素，而不应被看做纯粹的央行紧缩行为。近期央 行外汇占款增加较快，基础货币投放被动地大大增加，央行因此被迫在公开市 国债金融债指数企稳 场操作中对冲流动性。10月份由于十一长假、企业外汇用款需求比较强烈等因 素，外汇占款比9月份大幅缩小，但由于贸易顺差继续扩大、FDI及热钱的增加， 未来外汇占款总体上还会保持较高的增长水平，外汇占款稳步增加的趋势未改， 基础货币投放规模有进一步加大的趋势。央行在公开市场操作上回笼货币的力 度将进一步加大。 无论从一级市场的发行上，还是从二级市场的收益率曲线变动上看，债券 市场上出现了阶段性回暖的特征。1、CPI和PPI回升缓慢， 这也让投资者对央 央行维持利率稳定意图明显 行加息等进一步紧缩动作的预期有所弱化。2、央行维持1年央票利率稳定的意 图十分明显，1年央票发行数量明显减少。3、资金面充裕。从银行体系的角度 看，10月份新增贷款明显缩小，也创出年内新低。而第三季度金融机构超额存 款准备金率从第二季度的1.55%上升到2.06%，四大行行和股份制商业银行也从 第二季度的1.15%和0.95%上升到1.80%和2.0%，这表明银行体系内资金运用压力 较大。此外，10月的贸易顺差已经达到了240亿美元，创出9个月以来的新高， 同时FDI和热钱大量增加，这导致近期外汇占款显著增加，基础货币投放增加较 相关研究成果：