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次贷危机：金融市场的伤心史 2008-02-22 这是次贷风波给巴菲特制造的投资机会。为巴菲特提供绝佳投资机会的次贷事件，却是一部金融市场的伤心史。 据《金融时报》报道，从新年开始，在不到两个月的时间里，伯克希尔哈撒韦公司(BerkshireHathaway)已花费60多亿美元，来收购其他企业或估值偏低的股票。美国《财富》2008年第一期向读者推荐的金股就是哈撒韦。 这是次贷风波给巴菲特制造的投资机会。为巴菲特提供绝佳投资机会的次贷事件，却是一部金融市场的伤心史。其中，也包括A股市场。从1月中旬开始，上证指数在半个月左右的时间内，跌去了1300点。 　　肇始 　　去年2月13日，汇丰控股宣布为在美次级房贷业务增拨18亿美元的坏账拨备，随后美国最大的次级房屋信贷提供商CountrywideFinancialCorp决定，因市场风险不断加大，公司将减少次级贷款投放量；美国第二大次级按揭公司新世纪金融公司也向市场发出盈利预警。那个时候，包括美联储在内，人们还普遍没有意识到，一场金融风暴已经来临。两个月后，次贷主要提供机构之一的新世纪金融公司宣告裁减半数员工，并申请破产保护，次贷危机已势不可挡了。 　　爆发 　　2007年7月10日，标准普尔率先宣布调低各种次级贷款债券评级，美元下跌；其后，贝尔斯登旗下两只投资次级贷的基金倒闭，澳大利亚麦格理银行也声明旗下两只高收益基金面临25%损失。房地产投资信托公司AmericanHomeMortgage申请破产保护，巴黎银行也宣布卷入次贷危机，旗下三只基金暂停申购赎回。与次贷相关的坏消息纷至沓来，加深了人们对美国经济出现衰退的忧虑，拖累欧美、亚太股指全线下跌，金属原油期货和现货黄金价格也出现大幅跳水。次贷危机终于集中爆发。 　　世界各大央行至此才察觉到事情的严重性，纷纷注资救市。光是8月份，美国、欧洲和亚太央行就动用了超过4000亿美元的资金来补充流动性，恢复市场信心。而美联储为对付住房市场低迷以及信贷收紧，于9月18日宣布将联邦基金利率下调50个基点至4.75%，这是四年多以来美联储首次降息。 　　降息暂时稳定住市场信心，但人们对次贷危机和美国经济衰退的忧虑仍在，希望美联储加大降息力度。11月1日，美联储不出所料地再次宣布降息25个基点，然而市场对此却反应冷淡，全球股市不升反降。12月12日美联储、欧洲央行、英国央行、加拿大央行和瑞士央行宣布将采取一系列措施，让各银行更容易获得资金，恢复金融市场流动性，全球市场才闻声而起。 　　加深 　　未等市场消化利好消息，花旗集团却掷出一重磅炸弹。2008年1月15日，该行宣布，受次贷影响，2007年四季度因减记次贷资产181亿美元，出现98.3亿美元的损失；两天后，美林也宣布四季度业绩亏损98亿，全年亏损78亿。1月22日，美国第二大银行美国银行和第四大银行美联银行公布的财务报告也显示，因次贷影响和投资损失，四季度盈利分别下降95%和98%。 　　坏消息远未消停。1月30日，瑞银集团宣布，因计提140亿美元资产减值，2007年四季度亏损约合114美元。次日，全球最大债券保险商美国MBIA公司也宣布四季度亏损23亿美元。各大金融机构因次贷危机不断刷新的亏损记录，让全球投资者胆战心寒，股市遭受大幅抛售，中国股市这一次未能幸免，农历年前两周内狂跌1300点。 　　原因 　　此次危机看似肇始于房地产泡沫，但诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫·斯蒂格利茨近日撰文指出，次贷危机真正的罪魁祸首应是前任美联储主席格林斯潘。“9·11”以后，为刺激美国经济，美联储连续降息，逐次将联邦基金利率调至1%，同时还鼓励个人采取非固定利率贷款。低利率促使按揭提供商千方百计将手头余钱借出，其中一个办法就是将钱借给那些因信用记录较差借不到钱的中下层美国人，而缺乏足够金融知识和风险意识的民众在政策鼓励下，不顾自己的还贷能力，盲目贷款购买诸如汽车、住房等大宗消费品。次级抵押信贷市场的规模也一跃从2001年的1600亿美元猛涨至2006年的6000亿美元。 　　6000亿美元的次贷市场规模看似庞大，不过占全部房贷的五分之一、全部商业银行资产的6%而已，本没有影响全局的能力。问题是由其衍生出的金融产品。按揭提供商为降低风险，扩大资金来源，联合投资银行等金融机构，将不同种类、不同地区的抵押债券打包、以质押证券的形式向公众和投资机构发行。此外，投行为满足保险公司、对冲基金等高风险投资机构的追逐高额利润的要求，将质押债券再次打包成债务抵押债券(CDOs)，并按风险将其分成几个级别出售。资产证券化在促进资产流动性、分散投资风险的同时也将风险散布到市场的每个角落中。 　　2006年下半年，美国房价从高位回落，房地产泡沫破裂。加上美联储连续17次加息将利率推高至5.25%。次贷借款人无力还贷，放贷机构坏账增加，接