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第五章衍生外汇交易 第一节　外汇期货交易 第二节　外汇期权交易 第三节　互换交易 第一节　外汇期货交易 一、外汇期货交易的概念 外汇期货交易（currency future transaction）是指在固定的交易场所，买卖双方通过公开竞价的方式买进或卖出具有标准合同金额和标准交割日期的外汇合约的交易。 二、外汇期货交易的原理 （一）外汇期货交易的特点 1.标准化的外汇期货合约（standard currency future contract） 2.公开竞价方式（open outcry） 3.实行保证金制度 4.完整的结算系统 5.独特的报价方式 以投资者在IMM购买1份澳元期货合约为例来说明保证金制度的动作机制 （二）外汇期货市场的构成 1.交易所 2.清算所 3.佣金商 4.场内交易员 三、外汇期货交易的应用 （一）套期保值 通过期货交易进行套期保值（hedge）的原理是利用期货市场与现货市场价格同升同降的关系，通过对冲，用期货市场的盈利去平衡现货市场的亏损。 美国某进口商从加拿大进口一批农产品，价值500 000加元，6个月后支付货款。为防止6个月后加元升值，进口商在期货市场上买进5份（每份加元期货合约为100 000加元）9个月后到期的加元期货合约，当时的市场汇率为： 现汇汇率：0.846 0美元/加元 期货价格：0.845 0美元/加元 6个月后市场汇率为： 现汇汇率：0.849 0美元/加元 期货价格：0.848 9美元/加元 则美国进口商是如何利用期货交易避险的呢？ 现货市场：如果6个月后买加元，需要500 000×0.849 0=424 500美元，但是当时买方只需付出500 000×0.846 0=423 000美元，则多付出1 500美元。 期货市场：因为买了5份期货合约，则买卖盈利为（0.848 9-0.845 0）×500 000=1 950美元。 则现货市场的损失由期货市场的收益来弥补，且有盈利450美元。 （二）投机交易 利用期货交易进行投机交易的原理与运用远期外汇交易进行投机交易的原理是一样的，如果投机商想获得利润，则预测价格的方向必须与实际走势相同。或者把期货交易与远期外汇交易、即期外汇交易结合起来，通过寻找投机机会获得投机收益。 某时刻外汇市场3个月远期外汇价格为USD/EUR 1.126 0/70，假设与该远期外汇交易同时到期的期货交易价格为USD0.860 0，不考虑各种费用，投机者如何利用机会赚取投机收益？ 在远期外汇市场价格为0.887 3/0.888 1较期货市场价格贵。这样可以在远期外汇市场卖欧元，实现贵卖。同时在期货市场买入欧元，实现贱买。交易每1欧元获得收益为0.887 3-0.860 0=0.027 3USD。 如果该投机商预测3个月后欧元将会升值，达到EUR/USD 0.880 0，则该投机商现在购买欧元期货合约。如果到时即期汇率如其所料，欧元升值了，则该投机商卖出欧元，每1欧元可获利0.02USD。 第二节　外汇期权交易 一、外汇期权交易概述 外汇期权交易是指期权的买方购买期权，有权在未来某一时间以某一特定价格买进或卖出某种数量的外汇的交易。 （一）期权交易涉及的要素 1.期权交易的场所 2.期权费（pｒｅｍｉｕｍ）也叫权利金，即期权合约的价格 3.执行价格（exercised price或strike price）是双方商订的未来执行期权时买卖外汇的交割价格。 4.到期日（expiry date），又叫权力丧失日 5.期权中买或卖的外汇的种类和数量 （二）期权报价 期权交易报价主要有两种方式： 一是点数报价法。 二是百分比报价法。 （三）期权交易与期权合同 外汇期权交易可以在场内进行也可以在场外进行（over the counter，OTC）。 目前世界主要外汇期权市场由两大部分组成：一是以伦敦、纽约为中心的银行同业外汇期权市场，二是费城交易所（PHLX）、芝加哥交易所（CBOE）等交易所市场。 二、外汇期权交易的类型 （一）美式期权与欧式期权 美式期权（American-style option）是指期权买方可以在期权合约所规定的任何交易日内（包括到期日本身）选择执行合约的外汇期权。 欧式期权（European-style option）即期权的买方只能在期权到期日选择执行期权的外汇期权。 （二）看涨期权与看跌期权 看涨期权（call option）也叫买权，是指期权的买方如果选择执行期权，则其将在未来按照商定的价格从卖方购买某种类型的外汇。 看跌期权（put option）也叫卖权，是指期权的买方如果选择执行期权，则表明其将在未来按照商定的价格把一定数量的某种类型的外汇卖给卖方。 三、外汇期权交易的应用