外汇储备对最优货币政策的影响.pdfVIP

毪 | 当 代 论 坛 ■■ 磊 | 。 。|j|…一 擞 摘【要】本文将外汇储备这一变量加入包括汇率与资 是否需要考虑外汇储备这一因素，如果考虑则需如何应对。 产价格的宏观经济框架中，以最小化央行的损失函数为 目 二、最优货币政策理论模型 标，得到央行最优货币政策规则，并结合 中国经济数据进 1、宏观经济模型框架 行实证分析，结果显示央行在制定货币政策时，应优先考 构造一个开放经济下包含资本与外汇市场的动态宏 虑产出缺 口和通胀缺 口，其次考虑汇率等相关因素。 观经济模型，该模型综合 Svensson(1997)和 Ball(1998)， 关【键词】外汇储备 汇率 最优货币政策 李成、王彬 、马文涛(2010)文中模型，并在此基础上进行拓 受出口导向战略以及近年来较多的外商直接投资和 展，加入外汇储备这一变量。 一 些短期国际投机资本涌入的影响，中国国际收支账户中 Yt+l=plY+312(it-E盯1)+p冰+p4eI+∈l (1) 经常账户与资本账户顺差进一步扩大，外汇储备量也在 盯t+l= l叮Tt+仪2yt+ + +【l (2) 2006年突破万亿美元大关 ，截至2014年第一季度 ，外汇 方程 (1)、(2)中：Y表示实际产出缺口；i表示名义利 储备量接近4万亿美元。高额的外汇储备虽然能帮助我国 率，丌l表示通货膨胀率，i—E ．即为实际利率；KI表示资 干预外汇市场，稳定汇价，缓解国际金融危机对国内实体 产价格缺 口，以资产价格偏离其均衡水平程度来衡量；e表 经济与金融市场的影响；但外汇储备的激增又造成我国高 示实际有效汇率；fert表示外汇储备。∈ 分别表示总需 额的外汇 占款 ，对货币流通和市场带来巨大的通胀压力 ， 求与总供给的外生扰动项，均服从标准正态分布。 同mH,I,tE储备还可能因外币汇率贬值而使国家蒙受损失 ， 方程 (1)是开放经济条件下的Is曲线，也称总需求方 抑制经济增长。随着中国居民收入的多元化，央行愈加难 程。该方程描述了资产价格和实际有效汇率对总需求的影 以把控其可测性与相关性 ，数量型货币政策收效甚微，甚 响。资产价格的变化通过财富效应与资产负债表效应影响 至可能给经济带来负面效应。相反，近年来，以泰勒规则为 总需求，同时汇率的变化通过商品贸易和资本货币渠道影 代表的以利率作为中介 目标的货币政策不断完善，被证实 响总需求，造成产出缺口的波动。方程(2)是拓展菲利普斯 效果显著。因此 ，考虑外汇储备对价格型货币政策的影响 曲线，也称总供给方程。它描述了通货膨胀率与实际产出 具有重要的理论和实践意义。 缺口、外汇储备之间的关系。巨额的外汇储备造成了大量 一 、 文献综述 的外汇 占款，提高了市场的货币供应量，从而影响了一般 JoshuaDaniel(2006)通过实证检验发现外汇储备对