考虑微观结构噪声的积分波动估计量--基于已实现极差理论.pdfVIP

考虑微观结构噪声的积分波动估计量 — — 基于 已实现极差理论 郭溪发 摘 要：金融资产的波动率度量对于资产风险管理、投资组合以及衍生产品定价都十分重要，本文从极差的角度入手，考虑微观结构 噪声的影响，运用蒙特卡罗模拟的方法得出经过微观结构噪声纠偏的已实现极差三幂次变差的有效性。 关键词：高频数据 ；已实现极差三幂次变差；微观结构噪声 一 、 引言 波动率的度量是金融风险研究的重要内容之一，准确地对波动率进 ^ 一h 行估计，对金融资产的风险管理，投资组合配置 ，衍生产品定价等方面 m m J=I m， 有着非常重要的意义。Andel,,son、Bollerslev(2001)提出了基于高频数 据的已实现波动 (RV)作为二次变差的一致估计量，并从理论上证 明 珥2 在没有跳跃和微观结构噪声的情况下，已实现波动足积分波动的一致估 关于跳跃稳健的积分波动估汁量的选择 ，随着幂次的增加，估计量 计量 。Christensen、Podolskij(2007)和 MartinMartens、DickvailDijk 对跳跃更加稳健，然而在没有跳跃时则会损失一定的效率为代价，因此 (2007)分别提出了基于价格极差的已实现极差波动 (RRV)。已实现 从实际的观点来看，本文选取已实现极差三幂次变差 (砌nr)作为跳跃 极差波动利用了整个价格过程的极差，在信息利用方面显然比已实现波 稳健的积分波动估计量 。 动更有效率，在理想的情况下 (连续交易、无市场摩擦)，已实现极差 三 、微观结构噪声 波动的有效性是已实现波动的5倍。 在高频数据环境下 ，微观结构噪声是所有引发实际价格偏离均衡价 然而，在跳跃扩散假设条件下，RRV不再是二次变差的一致估计 格的各种市场微观结构因素的总称，包括买卖价差、不连续交易、交易 量。因此很多学者研究了在跳跃扩散假设条件下 RRV的性质，并提出 者信息不对称导致的价格偏离等等。南于微观结构噪声的存在会使得估 ^ 了基于极差 的跳跃稳健型估计量。主要 的理论 成果是 Christensen、 计}f{的波动率产生偏差，因此在采用高频数据对波动率进行估计时，首 其 Podolskij等提 的已实现极差双幂次变差和多幂次变莛理论。已实现极 中， 一 先应该剔除微观结构噪声的影响。纠偏除噪方法成为微观结构噪声影响 差多幂次变差虽然对有限活动的跳跃是稳健的，却没有考虑到微观结构 下的金融波动牢研究的主流。 噪声的影响。因此本文拟对跳跃稳健型的波动估计量加以改进，消除微 ¨， 一 (一)微观结构噪声的基本假设 观结构噪声的影响，进一步提高波动估计的准确性。 一 般的观测价格过程 包含了有效价格过程置和微观结构噪声 ，即 二 、理论基础 = X +8 (一) 已实现极差波动 在有微观结构噪声的情况下，不仅二次变差的估计会受到微观结构 假设资产对数价格P(t)是半鞅过程 ，一般 的跳跃 一扩散过程可 以 噪声的影响，积分波动的估计同样会受到微观结构噪声的影响，因此未 写成如下 的形式 ： + 2 进行微观