高管垂直对人口特征差异和企业投资行为研究.pdfVIP

高管垂直对人口特征差异与企业投资行为研究 何威风 张兆国 刘启亮 杨怡 （中南财经政法大学会计学院 430073；华中科技大学管理学院 430074； 武汉大学经管学院 430074；中南财经政法大学会计学院 430073） 【摘要】 本文运用自我分类理论和社会认同理论，采用人口特征研究的关系法，分析了高管团队中 垂直对人口特征差异和企业投资之间的关系，以及两者关系如何受到企业产权性质和控股股东持股方式的 影响。研究发现，就董事长—总经理垂直对人口特征差异而言，董事长比总经理任职时间长将会导致上市 公司过度投资行为，而董事长与总经理相同性别和董事长比总经理年长则可能导致上市公司投资不足。进 一步研究发现，董事长—总经理垂直对人口特征差异对上市公司投资行为的影响在不同产权性质企业和控 股股东持股方式下存在差异。本文对研究企业投资行为，提高上市公司投资效率乃至促进资本市场持续发 展都有一定的启示意义。 【关键词】 垂直对人口特征差异 投资 金字塔式结构 一、引言 企业投资行为一直是财务学乃至公司治理研究的重要内容。传统投资研究依据委托代理理论、信息不 对称理论等理论，主要探讨如何设计有效的治理机制来缓解股东与管理者之间代理冲突，从而提高企业投 资效率（Jensen and Meckling，1976；Jensen and Murphy，1990）。尽管研究成果丰硕，但这些研究都 存在一个共同问题，就是把管理者视为同质，忽视了管理者异质性对企业投资行为的影响。然而，Hambrick and Mason（1984）率先提出的“高层梯队理论”（Top Management Team，TMT）认为，高管团队特征（如 年龄、任期、职业、教育等）影响着管理者的行为。该理论已成为管理学的一个重要理论，并在企业战略、 创新、国际化经营以及高管离职行为等实证研究中获得了大量经验证据。在企业投资领域，运用高层梯队 理论研究管理者背景特征和投资关系也引起了理论界和实务界极大兴趣，并出现了大量研究成果（Certo et al.，2006；Carmeli and Halevi，2009；姜付秀等，2009；李焰等，2011）。 不过，已有研究管理者背景特征和投资关系的文献主要运用高层梯队理论，采用的是人口特征研究的 直接法和成分法。人口特征研究的直接法关注的是管理者个体的简单人口特征，成分法关注的是管理者团 队的人口分布特征，这两种方法把个体或团体作为分析单位容易忽视团体内个体互动对组织的影响，可能 使研究结果存在偏差（Tsui et al.，2002）。为此，Tsui and O’Reilly（1989）依据我分类理论和社 会认同理论，提出了人口特征研究的关系法，为分析团体内个体互动提供了契机。人口特征研究的关系法 认为人口特征表征个体和群体的社会关系（Tsui et al.，2002），关注的是个体与群体其他成员的人口特 征差异（张龙和刘洪，2009）。由于该方法是深入高管团队内部分析高管背景特征对企业行为的影响，一 499 经提出就受到了管理理论研究者极大关注。在该领域已有研究中，高管团队“垂直对”是这一领域的重要 研究内容。 高管团队“垂直对”是指公司上司和下属职位层级的差异。关系人口统计学研究表明，当垂直对中两 个成员开始一起工作，他们对彼此的最初预期是受到基于人口分类过程驱动的，这一驱动将会对企业行为 产生重要影响。已有大量国外文献发现，高管团队“垂直对”会对上司满意度、工作满意度、员工之间互 相吸引、家庭支持监督、旷工以及企业业绩等产生影响（Tsui and O’Reilly，1989；Wesolowski and Mossholder，1997；Vecchio and Bullis，2001；Foley et al.，2006）。高管团队 “垂直对”特征对企 业的影响可能还因为中国背景而显得尤为突出。主要理由：一是强调集体归属感和稳定社会关系的高度集 体主义与使个人服从于组织需要的长期文化取向是我国传统文化的重要特征，企业中的上司和下属关系深 受这些传统文化的