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美邦服饰 002269.SZ 看好公司长期增长能力 公司评级 买入 增持 中性 减持 （维持） 施红梅 纺织服装行业首席分析师 目标价 28 元 6076 报告日期 2010 年 3 月 9 日 星期二 shihongmei@ 事件：公司昨日股价下跌 4.2%，跌幅明显超过行业和大盘指数。公司正式与梦工厂达成战略合作协议。 我们的观点： 昨天公司受一季度业绩传闻影响，股价跌幅较大。我们沟通的信息是受去年圣诞节开始的促销活动等影响，2010 年 1 月和 2 月公司的同比销售收入虽然增长很快（终端销售同比估计 40%—50%以上，公司实现估计在 30%以上），但直营毛利率会有 一定的下降。同时公司1月和2月受年终奖金等影响，期间费用比率还未下降，因此1—2月的业绩估计同比会有一定的下降。 但从3月春装上市后，促销活动活动基本停止，绝大部分是正价销售，公司内部规定的最多折扣也仅为7折，而3月占一季度 的收入比重很大，因此3月收入和利润率的恢复将有效改善公司一季度的经营业绩，我们预计公司一季报盈利同比持平或小幅 增长。 评 简 从2010年全年看，公司二季度将好于一季度，下半年将好于上半年（Me City的放量和期间费用比率的有效控制充分显现）， 我们认为短期的业绩波动不影响公司 2010 年的成长，更不影响公司中长期投资价值。通过对竞争对手的调研以及对公司的历 史回顾，我们认为公司近年来在产品设计、渠道管理、内部运营和品牌运作方面日益进步和成熟，公司是国内目前最具品牌服 饰气质的企业。我们看好其长期发展前景。 公司昨日在上海宣布，正式与梦工厂达成战略合作协议，未来三年将推出印有“功夫熊猫”、“怪物史瑞克”等好莱坞卡通形 象的服装产品。根据协议，未来 3 年内，梦工厂旗下的所有卡通形象美邦服饰都具有排他性地用于服装开发的权利，这些形象 来自于《功夫熊猫》、《怪物史瑞克》、《马达加斯加》等热门电影。据悉，除了与梦工厂合作外，公司还将与上海美术电影 制片厂及日本的Hello Kitty 形象权益方三丽鸥公司合作，以上所有卡通形象服装全部归入美邦服饰“MTEE”系列。 2009年，公司与美国派拉蒙电影公司和孩之宝公司合作开发的‘变形金刚’系列服装获得了很大成功，因此我们看好此次与梦 工厂的战略合作。据悉， “变形金刚”系列服装截至目前卖出了约 200 万件，销售金额超过 1 亿元，通过网络等形式，赢得 了3000余万人次的关注。 相对于公司Metersbonwe品牌18——22岁的青少年目标人群以及公司产品平价、快速、时尚的品牌定位，我们认为与梦工厂合 作开发卡通形象系列服装有较大的吸引力，对公司未来产品销售也将产生积极的推动。2009年，美邦服饰“变形金刚”系列服 装只在公司 100 多家门店进行销售，而今年开发的“MTEE”系列产品 4 月开始将在公司所有网点（3000 家左右）销售。因此 对公司销售收入的贡献和品牌影响力的提升将更为显著。 我们预计公司2009年年报很可能前推出股权激励方案，较高的行权条件也会对公司经营和股价产生积极的支撑。 我们维持对公司的盈利预测，预计公司2009——2011年的每股收益分别为0.60 元0.85元和1.12元。我们认为对于公司这样 具有长期可持续增长前景的企业，下跌是良好的介入机会，维持对公司的“增持”评级