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尚雅投资：持股呈二元化特征 2012年3月13日 尚雅投资最近一年业绩明显呈下滑趋势，产品收益率排名靠后，跑输沪深300指数。我们希望通过分析尚雅的重仓股的特点，找出尚雅业绩下滑的原因，为投资者展现尚雅的投资风格。 1.业绩分析 根据私募排排网数据中心统计数据显示，剔除由于开放日不同造成业绩披露上的差异，尚雅系列产品虽然采取的是复制策略，但是各产品收益率之间仍然存在一定差异。这也说明实际操作中由于存在流动性因素、买卖时点问题，私募所指的复制策略大多指投资理念和风格上的复制，并非业绩上完全一致。 我们以成立时间已满3年的华润信托·尚雅1期、华润信托·尚雅2期、华润信托·尚雅3期和华润信托·尚雅4期这四只产品作为业绩的分析标的。 如表1：最近6个月净值增长率和最近1年净值增长率皆跑输沪深300指数，最近2年尚雅1期和尚雅2期跑赢沪深300指数，尚雅3期和尚雅4期跑输沪深300指数，最近3年4只产品皆跑赢沪深300指数。 如表2：分年度来看，2008年、2009年及2010年，尚雅系列产品均是跑赢同期沪深300指数的，2011年4只产品皆跑输沪深300指数。 鉴于近期尚雅业绩表现不佳，我们也试图从其重仓股的偏好上来探索原因。 表1：尚雅系列产品不同期间业绩表现 基金 简称 净值增长率_6m 300 _6m 净值增长率_1y 沪深300 _1y 净值增长率_2y 沪深300 _2y 净值增长率_3y 300 _3y 净值增长率_incep 300 _incep 尚雅1期 -27.98% -10.28% -24.97% -18.37% -12.17% -21.17% 22.16% 8.89% 14.96% -49.30% 尚雅3期 -26.82% -10.28% -32.47% -18.37% -25.51% -21.17% 24.25% 8.89% 4.20% -46.91% 尚雅2期 -28.18% -10.28% -24.31% -18.37% -15.40% -21.17% 14.22% 8.89% 7.01% -52.53% 尚雅4期 -22.76% -10.28% -27.66% -18.37% -22.56% -21.17% 35.27% 8.89% 15.81% -48.40% 资料来源：私募排排网数据中心，截止2012年2月 表2：单年度尚雅产品业绩表现 基金 简称 成立 日期 净值增长率_2008 同期 沪深 300_2008 净值增 长率 _2009 同期 沪深300_2009 净值增长率_2010 同期 沪深 300_2010 净值增长率_2011 同期 沪深 300_2011 尚雅1期 2007-11-21 -34.00% -59.16% 96.58% 70.63% 25.55% -11.60% -23.93% -20.82% 尚雅3期 2007-12-03 -38.51% -59.16% 134.46% 70.63% 17.36% -11.60% -34.47% -20.82% 尚雅2期 2007-12-29 -34.09% -60.72% 101.54% 70.63% 17.19% -11.60% -24.44% -20.82% 尚雅4期 2008-02-18 n/a n/a 139.24% 70.63% 16.31% -11.60% -32.46% -20.82% 资料来源：私募排排网数据中心 2.重仓股情况 我们根据上市公司公布的季报和年报的前十大重仓股信息，统计出尚雅2011年尚雅曾重仓过的股票如表3、4、5、6。 2010年底，尚雅系产品重仓7只股票，持有市值为1.7亿，估计重仓股的市值不足产品总规模的10%。股票主要集中在中小板和创业板，最高的流通市值为25亿左右，5只股票的流通市值都在20亿以下。从这个数据，我们分析： 第一，重仓股偏好于中小市值的股票，且集中于中小板和创业板，说明成长性是尚雅选股的重要指标。 第二，重仓的7只股票，总市值不到2亿，而据我们了解，尚雅的总资产规模将近30亿，重仓股比例不足10%。这可能有两个原因：有可能在2010年底尚雅的仓位较低，所以统计的重仓股的比例不高，也有可能重仓股的信息未能完全显示尚雅的持仓特点（某些股票未显示在年报十大流通股中）。 单从这7只股票分析，最高的持股比例为利源铝业，占到总流通股本的3.25%，持股的集中度不高。但如果从单只产品来考虑：外贸信托·双赢（8期）持有福晶科技乾照光电万顺股份乾照光电 股票简称 日期 所属行业 所属板块 流通市值（元） 持有市值(元） 市值规模 持股比例 PE(TTM) 东光微电 201 电子元器件 579960000 8061444 5.8亿 1.39% 88.68