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中国投资者关系管理指数设计及其应用研究 李心丹 肖斌卿 刘玉灿① 一、导 论 投资者关系管理是公司通过充分的自愿性信息披露，综合运用金融和市场营销的原理加 强与投资界(Investor 最大化的战略管理行为。好的投资者关系管理能够建立与投资者良好的关系，提高投资者满意 度，增强投资者对公司的忠诚度，并最终实现提高股价、降低资本成本等目标。 投资者关系管理是西方发达国家特别是美国证券市场发展和股权文化兴起的产物。1953 年，美国通用电器公司(GeneralElectric)主席RalphCordiner先生为了规范公司与投资者的 关系，在公司成立了一个新的部门，由此产生了投资者关系管理的术语。以此为起点，投资者关 系管理越来越受到上市公司，特别是大型上市公司的重视。1969年7月10日，全美投资者关 InvestorRelations 系协会(NIRI，National Institute)成立。此后，投资者关系管理从无到有，逐 渐成熟。英国、加拿大、德国、法国、日本等国纷纷效仿，相继成立了各自的投资者关系协会。 InvestorRelations 1990年，国际投资者关系联合会(IIRF，International 生。 与此同时，学术界也开始对投资者关系从理论上进行了研究，并得出了具有重要价值的研 究成果。对投资者关系学术上的研究主要沿两条线展开：一条是从投资者关系理论本身展开的 8L 研究，即一些专业机构、学者对上市公司实施投资者关系管理活动后的效果进行评价(路透社 Zakimi IR评选；IR杂志评选；AsiaMoney的评选；日本证券分析师协会的评选；Fathilatul AbdulHamideta1．的研究；AmirAllamAndrew Lymer的研究)。 与国外成熟资本市场相比，中国上市公司投资者关系无论是在实践上还是在理论研究上 都存在很大的差距。从投资者关系实践角度看，可以以2002年底2003年初为分界线，把国内 ①李心丹。南京大学工程管理学院教授；肖斌卿，南京大学工程管理学院博士研究生；刘玉灿．南京大学工程管理学院 博士后。 中国投资者关系管理指数设计及其应用研究149 投资者关系管理活动分为两个主要阶段：2002年以前的投资者关系管理和2002年以后的投 资者关系管理。2002年以前的投资者关系管理还不能成为真正意义上的系统的投资者关系管 理。2001年到2002年有部分在海外上市的公司开始系统地实施投资者关系管理，在这些先行 者带领下，部分A股上市公司也开始比较系统地实旌投资者关系管理。2003年、2004年是中 国上市公司实施投资者关系管理较为活跃的两年。证券监管部门开始重视上市公司开展投资 者关系管理活动。宝钢、中集等上市公司也在积极实践投资者关系管理。这些现象表明，投资 者关系正逐渐为我国大型上市公司所重视，部分上市公司运用各种方式加强与投资者的沟通， 促进与投资者之间的相互信任。2005年可以说是投资者关系管理在中国上市公司中被提及最 多的一个概念，伴随着股权分置改革的浪潮，投资者关系管理被推到了改革的浪尖。在全流通 背景下，以保护流通股股东利益为前提的股权分置改革更是无形中提高了流通股股东的话语 权，投资者关系管理已经直接影响到股权分置改革的成功(杜爽，2005)。 在投资者关系理论研究上，国内理论界对于投资者关系管理的研究也是从2002年开始起 步的。国内关于投资者关系的学术性研究主要有理查德·B．希金斯编著的《投资者关系最佳 案例》。天相投资咨询公司对2002年中国证券市场投资者关系进行了梳理，整理出研究报告， 较为全面地阐述了投资者关系管理的现状。其余关于投资者关系管理的文献主要以介绍为主， 葛文雷，2003；等)，投资者关系管理评价方面的研究更是凤毛麟角。目前国内关于投资者关系 的系统研究成果主要有