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1.报告起因 年内以来，基本金属价格成震荡下行走势，现对这一走势成因做以简析，并判断基本金属行业进一步的发展趋势，以期进一步发掘基本金属产业链上的投资机会。 图1：年内LME金属价格走势 资料来源：wind 大通证券研究发展部 表1：年内LME金属涨跌幅 日期 LME铜3月场内盘 LME铝3月场内盘 LME铅3月场内盘 LME锌3月场内盘 20130305 -2.58% -4.45% -5.30% -3.65% 资料来源：wind 大通证券研究发展部 2.行业运营阶段性回顾 2.1　2013年度投资策略观点回顾 关于基本金属的投资机会，我们在2012年11月30日推出的年度投资策略中这样提出：“基本金属投资风险仍大，支撑力度不大。国际巨头在减产中，中国表观需求不乐观，进一步的生产意愿不强，行业利润下降，2013年供求过剩格局继续，基本面较强的铜也由不足转向过剩，不乐观。金融属性或对基本金属有一定的支撑，但力度料将有限。”无疑我们对行业的判断在得到验证。下面从两个方面对两个月来公布的数据做以回顾。 2.2　国际上铜已开始过剩，且库存走高 世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示世界金属统计局2月20日，2012年全球铜市场供应过剩6.6万吨，同比降17.8万吨或72.95%；2012年全球铜消费量为2054.8万吨，同比增92.2万吨或4.7%。其中，2012年中国表观铜消费量为884万吨，同比增92.5万吨或11.69%。该机构还表示，2012年全球精炼铜产量为2044万吨，同比增2.9%；2012年12月全球精炼铜产量为183.3万吨，消费量为174.8万吨。 世界金属统计局2月20日，2012年全球铝市场供应过剩41.94万吨，同比降146.76万吨或77.77%；2012年全球原铝需求量为4575万吨，同比增291.5万吨或6.81%。该机构还表示，2012年12月全球原铝需求量为380.7万吨，产量为394.6万吨。 世界金属统计局2月20日，2012年全球铅市场供应过剩1.42万吨，同比降3.24万吨或69.53%；2012年全球铅矿产量为527.7万吨，同比增12.6%。 世界金属统计局2月20日，2012年全球锌市场供应过剩19.3万吨，同比降35.9万吨或65.04%；2012年全球精炼锌产量同比降3.3%，消费量同比降0.6%，需求量同比降7.1万吨。世界金属统计局2月20日，2012年全球镍市场供应过剩11.7万吨，同比增11.39万吨；2012年全球镍产量为196.3万吨，同比增12.1万吨或6.57%，表观需求量同比增10.14万吨。该机构还表示，2012年全球锡市场供应过剩4000吨，需求量为36.23万吨，同比降6.2%。 资料来源：WBMS 大通证券研究发展部 图3：LME铜库存　　　　　　　　　　　图4：LME铝库存 资料来源：wind 大通证券研究发展部 图5：LME铅库存　　　　　　　　　　　图6：LME锌库存 资料来源：wind 大通证券研究发展部 图7：SHFE铜库存　　　　　　　　　　　图8：SHFE铝库存 资料来源：wind 大通证券研究发展部 图9：SHFE锌库存　　　　　　　　　　　 资料来源：wind 大通证券研究发展部 2.2　国内方面，行业增收不增利 2月17日，工信部发布《2012年有色金属工业运行情况分析及2013年展望》显示。2012年金属产量继续增长，增幅明显回落，但仍然高于8%，主营业务收入增加,但利润降幅较大。 1-12月份,我国十种有色金属产量为3691万吨，同比增长9.3%，增幅回落1.3个百分点。其中，精炼铜、原铝、铅、锌产量分别为606万吨、1988万吨、465万吨、485万吨，同比增长分别为10.8%、13.2%、9.3%、-5.6%，除原铝外，其他品种增幅均出现回落，随着新疆等西部地区产能的逐步释放，原铝依然是有色金属品种中增长最快的品种。加工材方面，铜材和铝材产量分别为1168万吨和3074万吨，同比增长分别为11%和15.9%，增幅分别回落7.6个百分点和10.9个百分点。铜、铅、锌、镍、锡、锑等六种精矿金属含量968万吨，同比增长17.4%,与2011年增幅大体持平。 图10：十种有色金属产量及同比　　 资料来源：wind 大通证券研究发展部 而有色大省江西产量增速明显大于全国水平。2012年江西省十种有色金属产品累计产量为145.3万吨，同比增17.1%。其中，电铜116.4万吨，同比增13.7%；铅15.3万吨，同比增14.9%；锌7.6万吨，同比增82.4%；镍3.7万吨，同比增48.9%；锡14394吨，同比增43.8%；锑9865吨，同比增12.5%。 增速（%） 十一五 十二五 十一五