净资产、剩余收益和市场定价%3a会计信息的价值相关性.pdfVIP

净资产、剩余收益与市场定—={三 价：会计信息的价值相关性国 上海财经大学会计学院陈信元陈冬华 朱红军张田余 一、研究背景 作为新兴的市场经济国家，我国的证券市场自20世纪90年代初开始 发展。目前。中国证券市场的迅速发展和壮大引起了全球金融界的广泛关 注，中国证券市场上正在发生的变化也引起了全球学术界浓厚的兴趣，中 国的问题从来没有象今天这样受到全球的瞩目。研究中国证券市场的问 题，可以检验以西方(主要是美国)为背景的研究结论在中国这样一个具 有独特制度背景的新兴市场是否同样适用，反过来运用中国特有的制度背 景因素可丰富已有的研究成果。 本研究的目的旨在获得中国证券市场上会计信息有用性(或称价值相 计学者已经在不计其数的研究中证明了会计收益和股票投资收益之问的关 系，近年来，学者已经开始将研究的重点扩展到资产负债表上的信息。我 们之所以选择中国市场为背景研究这样的问题，主要基于以下几个原因； (1)现有的许多研究都发现中国的证券市场至多只是弱式有效的市场， 在这样的市场上，会计信息妁有用性程度是一个全薪的且广受关注的问 题；(2)在中国，会计准则的制定机构为财政部会计司，而很多西方国家 ①奉研究是教育都人文社会科学重点研究项目和上海市哲学社会科学青年谡题项目的一部分。奉 文写作过程中．香港科技大学陈建文教授和美国c咖wdcm大学的萧锦松教授提出了有益的建议，中 国保监舍赵宇龙博士提供了部分数据，我们在此表示戆谢，但文中的错误由作者负责。 中国会计与财务问题国际研讨会论文集 则由民间机构制定。因此，这样一 制定机构，其成果 是否得到市场的认同就成为一个{ 尽管中国近年来大 力扶植和发展机构投资者，但不 年)中国市场仍然 是一个由大量的散户投资者组成f 国家的证券市场基 本由机构投资者组成的投资者结{ 资者构成，是否在 会计信息的使用上亦存在不同的： 场，没有成熟的财 务分析师行业(这个行业至多只 既可能使散户投资 者由于缺乏专业分析师的指导而： 而使会计信息的有 用性大打折扣，又可能使散户投j 息来源而将注意力 ………～¨～ 动上；(4)中国的 证券市场是一个分割的市场，绝大多数是国家和法人持有的非流通股：股 票也被分为A股和B股。分别面向境内投资者和境外投资者。处于这种 市场分割状况下的不同的投资者，获得公司信息的渠道和方式不相同，会 计信息有用性是否会因此受到影响；(5)中国证券市场的发展一直处于政 府的宏观调控之下，尽管最近政府废除了配额制，但公司上市实际上仍然 受到政府的管制，因此，尽管十年来证券市场的规模已经取得惊人的发展， 但基本上仍处于供不应求的状态，境内投资者受到资本投资的限制，无法 G0rdon和“2000)。这样的市场结构中，会计信息能否对投资者定价有 用，就成了一个有趣且值得探究的问题；(6)在中国证券市场的会计信息 模型要求的收益变量为剩余收益，但过去大多数研究都直接以收益为解释 变量。本研究旨在探索和解释上述这些问题，因此我们采用了ohlson (1995)提出的剩余收益定价模型(ResidmlIncomevaluationModel)， 来考察上海证券市场中会汁信息的价值相关性。 本文后续部分安排如下：第二部分介绍剩余收益定价模型；第三部分 重点回顾了现有的相关研究文献；第四部分提出研究假设及研究设计；第 五部分介绍样本选择的原则与变量设计方法；第六部分列示并讨论了本文 的研究结论：最后，进行总结。 Model)