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期权博弈决策理论分析 ◆文希 (西南财经大学金融学院 四川 成都 611130) 摘【要】近年来，实物期权理论与博弈论结合而形成的期权博弈决 项 目NPV=NPV+灵活性价值 (期权价值)±博弈战略价值 (2) 策理论已经成为了研究热点。本文在这样的背景下，对期权博弈决 基于此，包含了项 目博弈战略价值的投资决策方法我们称为 策理论方法进行分析探讨，提 出了期权博弈决策理论的发展。 期权博弈决策方法。 【关键词】期权博弈决策理论 博弈论 不对称双寡头模型 四、期权博弈决策的应用 期权博弈决策理论的基本思路是围绕两方面展开的：项 目均 衡价值组合和项 目价值函数。对项 目进行期权博弈评价工作，首先 一 、研究背景 要知道其工作 内涵，其 内涵包括 以下五步：①明确项 目价值评价的 传统投资项 目定量评价方法 (净现值法、内部收益率法和回收 各种主要因素。影响项 目价值评价的因素可以划分为两大类：主体 期法等)忽略了许多诸如投资项 目未来不确定性、信息不对称等重 策略互动和项 目的不确定性因素。这些因素为：项 目经营的灵活性 要的现实影响因素，在实际应用中越来越难 以从本质上完美的解 分析和其包含的投资机会。②投资项 目不确定因素的数学描述。比 决决策问题。20世纪后期期权定价理论和博弈论为企业项 目投资 如对市竞争对手、生产成本及市场结构等这些影响项 目价值的变 估价和决策方法提供了更加科学的理论基础。学术界将期权定价 量设置和基本假设的描述。③对项 目价值函数进行分析。通过期权 理论和博弈论结合起来，形成一个连续的整体投资项 目评价与决 博弈分析结果确定策略互动下各主体的项 目价值函数。④确定项 策分析理论——期权博弈决策理论。 目均衡价值组合。各主体在博弈中的投资临界值和收益确定后，通 近年来期权博弈决策理论将博弈论引入实物期权理论，研究 过应用动态时机博弈理论方法我们就可以确定最终的均衡了。⑤ 竞争互动、信息不完全等因素对企业投资决策的影响。基于此，本 依据上面的分析得出项 目可的行性结论。内部收益率法、净现值法 文对期权博弈决策理论方法进行分析探讨，提出了期权博弈决策 等这些投资决策方法，缺乏对项 目不确定性进行分析，因此存在着 理论的发展。 很大的缺陷。基于此，运用期权博弈均衡的分析，我们可以使项 目 二、期权博弈决策理论思想 的可行性分析结论更加准确。 期权博弈决策理论是在采用期权定价理论思想方法基础上对 五、期权博弈决策理论方法发展分析 包含实物期权的项 目价值进行估价的同时，利用博弈论的思想、建 期权博弈决策理论是建立在期权定价理论和博弈论基础上 模方法，对项 目投资进行科学管理决策的理论方法。在实践中，期 的，其进一步的研究主要包括： 权博弈决策模型将项 目的信息不对称性、竞争和不确定因素考虑 (1)关于不确定性假设的模型描述方面，在实物期权估价实证 在 内，并以实物期权为基础，定量评估各种灵活的价值、竞争与投 研究中，传统假设是项 目价值的现值服从几何布朗运动。这个假设 资机会对具有实物期权价值项 目的影响，为企业在项 目的竞争策 在金融衍生市场上，已经经过大量的实证研究证明是科学合理的。 略价值和投资时机的选择提供更科学合理的决策。 但是在项 目估价的不确定性描述中，还有算术布朗运动、均值回复 期权博弈决策理论的思想可表现为以下三点：①它认识到了 过程 以及带跳跃的均值回复过程和两因素、三因素随机过程假设 未来世界在客观上存在的不确定性，主要是对于金融市场的不确 可 以应用 。 定性因素的研究和分析，如产品价格、市场需求、生产技术、利率 (2)在完成随机变量假设的数学描述后，对投资项 目的期权价 等；②它把企业项