中国上市公司经营现金流量操纵行为研究——兼对新兴市场与成熟市场现金流操纵行为比较研究.pdfVIP

中国上市公司经营现金流量操纵行为研究‘ 一一兼对新兴市场和成熟市场现金流操纵行为比较研究 张 然 北京大学光华管理学院100871 (010 rzhang@gsm,pku．edu．cn． andDichev(1997) 摘要：本文研究中国股市经营现金流量操纵行为。运用Burgstahler et ／Degeorgea1．(1999)方法和拟合优度检验以及最佳拟合曲线模型，通过考察1998— 2005年问中国上市公司财务数据及1993--2005年间I／B／E／S数据库中中国上市公司的每股 现金流量预测数据，本文发现：与以往“现金为王”、。现金流量不可操纵”的认识不同，企 业报告的经营现金流量，也象报告盈余一样，受到了公司管理层的控制和操纵。 进一步的研究显示：(1)0点，(2)往年的经营现金流量和(3)分析师对现金流量的 预测，是现金流分布的三个显著的阈值点．16．41％的报告微正现金流量的公司是通过操纵 行为来达到目的的，另外。分剐有16．64％和9．81％的报告微正变化和微正预测差异的公司同 样是通过操纵行为来达到目的。对比分析显示，中国上市公司阈值点的现金流操纵行为要比 成熟市场更普遍。 关键词：现金流操纵阈值显著性普遍性 ．． 一、概述 and and Watts。1998)．Graham，Harvey 财务商管的问卷调查和访谈发现，21．4％的受访者将经营现金流量和自由现金流量作为对公 and 司业绩最重要的评价指标。Nwaeze，YangYin(2006)利用实证研究数据发现，经营现 金流量在对公司经理的评价及确定其薪酬和回报方面，具有比会计盈余更重要的作用。赵春 光(2004)采用收益率模型发现我国企业的现金流量具有价值相关性。上述现金流在公司业 绩和价值评价中的重要作用，根本的一点是基于现金流不同于会计报告盈余；它是企业实实 在在的流入和流出现金的体现，而不是象会计利润一样可以通过操纵会计报表事项来实现虚 增，因此可靠性更强。正由于这个原因，近年来，随着安然事件的曝光和对盈余管理更深刻 的认识，越来越多的投资者和分析师以及其他财务报表的使用者，更多的把目光投向企业经 营现金流量，并将其作为企业业绩的重要标志。这种对于现金流关注增加的一个基本假设前 提是：企业报告的经营现金流是可靠的，不可操纵的。 然而，我们通过对公司的调查发现，也许总的现金流不像会计利润一样可以轻易在账 面上加以操纵，但是，作为被外部信息使用者关注最多的经营现金流，却可以通过一些手段， 人为提高其报告值，误导会计信息使用者。在西方成熟市场中。一般对现金流的操纵有下面 几种方法：出售应收账款，买进卖出交易性股票投资，和将营运成本资本化等(Zhang，2006)。 对于我国上市公司，经营现金流的操纵一般是通过“收到、支付的其他与经营活动有关的现 金流量”项目进行的。一般做法是将筹资或者投资活动产生的现金流量计入“收到的其他与 经营活动有关的现金流量”，从而达到增加经营现金流的目的。例如，成商集团(600828) 公司2003年度报告的经营现金流净额为--35，095，621．56元。公司年报披露，“收到的其他 与经营活动有关的现金流量”39，412，912．84元，主要是收到成都市国有资产管理局归还的 欠款19，368，518．50元、成都人民商场黄河商业城有限责任公司归还的借款7，000．000．00 元以及子公司成商集团南充Jq：lt；公司本期收到的往来款。这显然不属于经营活动产生的现金 流量，而是属于筹资活动产生的现金流量。 对公司个案的分析让我们对经营现金流的可靠性产生了怀疑。现行会计准则绘公司管 理层操纵报告经营现金流提供了一定空间；而经营现金流的重要性又给公司管理层操纵经营 ‘本文作者感谢北京大学光华管理学院留学归国人员科研启动基金的支持．本文的部分写作基于作者在美 国科罗拉多大学立兹商学院攻读博士期问的研究工作．感谢我的导师