激励机制与企业绩效的实证研究.pdfVIP

激励机制与企业绩效的实证研究 峰 摘要：本文对我国高管激励机制现状进行了描述性分析。高管持股比 与公司绩效的正相关关系并不显著。笔 者提出了合理设置高管薪酬水平和结构，加强对高管人员的长期激励，建立与激励机制相容的约束机制以及实行多 样化、多层次的激励方式这四点针对性建议。 关键词：激励机制；经营绩效；上市公司；实证研究 一、国内外文献综述 现我国上市公司高管薪酬与业绩不相关，而与公司规模 自上世纪20 年以来，国内外学者对高管激励机制 正相关。这也体现了企业高管为彰显个人业绩，而追求 和公司经营业绩之间的关系进行了大量实证研究。国外 企业规模的内在特征。 学者大多通过实证分析得出了公司业绩与高管薪酬、持 二、上市公司激励机制与其绩效的实证研究 股比 之间存在正相关关系的结论。国内学者对此的分 （一）高管薪酬与公司绩效关系研究 析结论则存在较大分歧。部分学者 为高管激励机制与 CROA=-0.1325+0.2406 ×CMP+ ε 1 公司业绩之间不存在关系，而部分学者则 为两者之间 （-2.27 ）（4.69 ） 2 2 存在较强的正相关关系。 R =0.218 Adj-R =0.243 F=19.84 （一）国外文献综述 根据公式 1，对高管薪酬与主营业务收益率数据进 1925 年，Taussings 和Baker 最早对经营者报酬和业 行回归分析，可得到如上方程。进一步分析，结论如下： 绩进行分析，得出两者之间存在弱相关关系的结论。此 （1）高管薪酬CMP 的系数为正数（0.2406 ），且其统计量 后，国外更多的学者开始对两者之间的关系进行分析。 T 为4.69 能通过显著性检验，说明上市公司高管薪酬与 Abowd 对 1981 至 1986 年间美国250 家企业的 1600 位 其绩效有显著的正相关性，假设 1 成立，即薪酬激励机 管理者的现金薪酬、市场收益以及企业绩效进行分析， 制是有效的； 得出现金报酬与市场收益显著相关，但与企业绩效检验 （2 ）方程的拟合程度R2 为0.218 ，该值较小，说明主 弱相关的结论。1988 年，Morck ，Shleifer 和 Vishny 对美 营业务收益率的变化中可由前三名高管薪酬平均数解 国371 个大公司的管理层持股比 与公司业绩之间的 释的程度不高，即高管薪酬激励并非企业绩效的主要推 关系进行了实证分析。通过采用分段回归处理的方式证 动力。究其原因，薪酬激励更多的是一种短期激励措施 实了管理层的持股比 与公司业绩之间存在显著的非 （高管一般一年定一次薪酬），而这种短期的激励很难使 单调关系。2003 年，Chen ，C.R.对日本公司业绩与高管持 高管不遗余力地为改进企业绩效而奋斗。高管的短视行 股比 之间的关系进行了研究。其使用普通最小二乘法 为不利于企业的长期发展； 回归得出高管持股比 与以托宾Q 表示的公司价值呈 （3 ）当CMP=0 时，CROA 取方程的常数项（通过了 U 型关系。但将持股比例当作内生变量进行两阶段最小 显著性检验）-0.1325，其经济意义为：高管不领取薪酬， 二乘法回归时两者之间显著的正线性相关关系。 不但不能促进企业发展反而可能成为企业发展的阻力， （二）国内文献综述 这是双因素激励理论的真实写照。当高管薪酬为0 时， 由于我