新三板发展的几个问题与对策.pdfVIP

■… 期 新三板发展的几个问题与对策 胡 昌生 ，伍 智力 学经齐与留嬖 院 湖北武汉430072) 摘要：新三板作为多层次资本市场体系的有机组成，今年将迎来大规模扩容。在如何建设这个小型资本市场 的问题上．人们始终存在着认识上的误区：片面强调市场的融资功能，忽视了投资者的收益诉求和市场基本制度 的建设。市场的核心功能应该是资源的优化配置，只有兼顾市场参与各方的利益，市场配置资源的“决定性作用” 才能得以发挥。本文从资源配置这一视角出发，探讨了新三板发展中的几个问题，提出从交易机制、转板机制、监 管机制和公司治理等市场制度建设入手，完善市场配置资源的作用，以实现各方利益的均衡。 关键词：新三板市场发展；资源配置；制度建设；市场定位 中图分类号：F832．5 文献标识码：A 文章编号：1004—0544(2014}11-0135—04 十八届三 中全会提 出 “健全多层次资本市场体系 ”的 交易制度 、信息披露制度 、现代公司制度 、监管制度等 ，以制 构想 ．力求通过完善 的资本市场体系缓解 中国经济面临的 度护航市场配置资源 的决定性作用 的发挥 。建设资本市场 高杠杆 、高融资成本难题 ，发挥市场配置 资源的决定性作 的核心 目标是要通过市场手段优化金融资源 的配置 ，新三 用 ，助推经济转型。从功能定位看 ，新三板是典型的小型资 板也不例外。通过增量资源和存量资源的配置，即包括资源 本市场 ．具有上市 门槛低 、公司规模小 、公司家数 多、单位融 进入市场到资源 的流动 ，再到资源 的使用 ，直至资源 的退 资少等特点 ，主要服务对象是高速成长 的中小企业 。发展好 出。[·]在市场中企业作为融资方获得 了资本 ，投资者作为 出 这一市场可有效疏通 中小企业融资 的堰塞湖 。为处于调整 资方获得 了收益 。 转型期的中国经济注入新 的驱动力 。 然而 ．在如何建设资本市场 的问题上 ．长久 以来 ．我们 一 、 新三板市场发展现存 的几个 问题 却存在认识上的误 区：片面强调市场 的融资功能 ，忽视 了投 (一)市场信息不透明．缺乏投资吸引力 资者 的利益诉求 ；片面强调市场 的发展速度 ．忽视 了公司的 对投资者而言 ，要做 出正确 的投 决第离不开信息的 质量提高；片面强调上市过程 的行政审核 忽视 了市场基本 充分、准确和及时的披露 。由于新三板 重牌公司多为 中小企 制度 的建设 。由于市场制度不健全 ．且缺乏严厉 的监管和处 业 ，没有业绩 门槛 ，且业绩极其不稳 ，信息透 明度不高， 罚 ，主板市场沦为 “圈钱市 ”、投“机市 ”和 “政策市”，“内幕交 投资者难以据此进行有效决策 ，导致新三板挂牌公司对投 易”、“价格操纵 ”盛行 ，多数投资者 的财 富遭受惨重损失 ，股 资者缺乏吸引力 。根据股转系统报告显示 。新三板企业信息 票价格遭到扭 曲，市场既不能 “优胜 ”，亦不能 “劣汰 ”，资源 披露存在错报 、少报 、不报 的问题 。2014年一季度 ，共 39家 配置效率低下。历史的经验教训值得重视 ．新三板作为多层 企业 出具更正公告 ，主要 以数据差错更正为主 。 中部分 次资本市场体系 的有机组成 。尚处于发展 的初期阶段 ．各项 企业甚至将资产 负债数值 、关键 日期弄错 ；目前新三板主要 制度有待健全 。新三板 的建设不能重走主板市场 的先发展 采取重要性披露原则 ，以 自愿披露为主 。但部分公司 的信 息 后规范 ，先发展后治理的老路 。从早期试 点看 。新三板有着 公告 中缺失重要信息 ．甚至连公司地址更改都不进行披露 。 不 同于主板 的独特规律和特征 ，如何根据小型资本市场 的 信息披露 问题导致投资者决策 的极大不确定性 ，明显 的证 规律和特征完善制度供给是摆在我们面前 的首要课题