上海股票市场波动的周内效应.pdfVIP

维普资讯 维普资讯 (2)求各组的样本等级秩总和，计算 Kruskal-Wallis检验统计量： 1，’ D 2 丽 至 (Ⅳ+1) (1) 其中，尺 为各组样本的秩和， 为各组样本观察值的个数，Ⅳ为观察值总数，k为划分的 样本组数，i表示第 f个独立样本组，由于一周有 5个交易 日，因此 1,2，3，4，5。 (3)原假设为 。：周 内各交易 日的收益率具有相同均值。 (4)在 。成立 的条件下， 统计量服从 自由度 为 k一 1=4的z 分布。如果 z：(4)，则表明一周内各交易日平均收益率不相等，市场存在周内效应；反之，则表明并 不存在周 内效应 。 实证检验的对象为上海股票市场 的上证指数 日收益率序列，样本期为 1993年 1月 4 日一2001年 7月 31日。为 了对 比分析，我们将样本期划分为两个时段 ：1993年 1 月 一1996年 12月为第一时段，1997年 1月 一2001年 7月为第二时段，然后分别讨论各子 时段和全时段 内市场波动的周 内效应是否显著。检验结果见表 1。 表 1 上海股票市场周内效应存在性检验 时段 1 时段 2 全时段 检验统计量 8．0945 l1．6412 l0．796l 注：在显著性水平 0．05下，jc (4)分布的临界值为 7．8。 从表 1可以看出，无论是在分时段还是在全时段，检验统计量 日 的值都大于临界值， 因此拒绝原假设，说明周 内交易日收益率水平之间存在差异。 ’ 三、周 内效应的结构 1．基本统计分析 。 对样本期 内周一～周 五的收益率分别计算均值、标准差以及其他一些基本统计指标 值。 统计结果表明，从周 内各交易 日的平均收益率来看，无论在时段 l还是时段 2，差异 都 比较大 ，在第 一时段 ，周 内各交 易 日的平均收益率最大值为 0．366％，最小值 为 - 0．268％，形成较大反差；在第二时段，周 内各交易 日的平均收益率最大值为 O．2436％， 最小值为-0．095％，差距有所缩小，但还是 明显。反映出上海股票市场存在周 内效应的特 征，这 同前面关于周 内效应存在性检验 的结论相符。 从度量收益率波动性 的标准差来看，第一时段各交易 日的收益率标准差普遍较大，而 在第二时段有所降低。同时我们发现，无论在第一时段还是第二时段，周五的平均收益率 是一周中最高的，而标准差却最小。这说 明经典投资理论所揭示 的高风险高收益的观点在 上海股票市场上并不成立 。 为了进一步分析周 内各交易 日收益风险的非对称性，我们计算了周 内各交易 日平均收 — -155— 维普资讯 益率 与相应 收益率标准差的比值 (称之为收益波动比)，结果见表 2。从表 2中我们可以 看出，无论在第一时段、第二时段还是全时段，周五的收益波动比最大，而周二的收益波 动比最小。也就是说，基本统计结果显示上海股票市场可能存在 日平均收益率为负的 “周 二效应 和 日平均收益率为正的 “周五效应 。这与其他研究者认为存在周一效应的结论有 所不 同。 表 2 上海股票市场周 内各交易 日的收益波动比 周一 周二 周 三 周 四 周 五 时段 1